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机构：天风证券
研究员：朱晔/邵将
2024Q3 单季度：1)实现营收39.21 亿元，同比+36.1%，环比-12.23%；实现归母净利润3.73 亿元，同比+48.95%，环比-13.63%；实现扣非归母净利润3.63 亿元，同比+46.62%，环比-12.63%。2)实现毛利率31.57%，同比-2.1pct,环比+0.75pct；归母净利润率9.5%，同比+0.82pct，环比-0.15pct；扣非归母净利润率9.25%，同比+0.66pct，环比-0.04pct.3)期间费用率为19.39%，同比-3.46pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为8.53%、3.27%、6.95%、0.64%，同比分别变动-2.75、-1.75、-1.54、+2.58pct。
1）品牌出海，二轮+四轮进击全球：2024 年上半年卡塔尔站首站夺冠，赢得MotoGP这一顶级摩托车系列赛75 年历史上，第一座属于中国制造商的冠军奖杯。全地形车出口额占国内同类产品出口额的71.75%，稳居行业龙头地位。美国市场经销网点持续扩展，欧洲市场继续蝉联市占率第一。两轮摩托车出口表现亮眼，累计经销商网络1,500 余家。2）国内大排量摩托兴起，具备广阔成长空间：越来越多消费者关注并进入摩托车玩乐队列，成为产业发展的内在驱动力；受益于新一轮的科技革命和产业变革，我国摩托车制造业正加速向高端化、智能化、绿色化转型，大排量摩托车行业不断推陈出新，推动国内摩托车行业进一步增长。公司在国内中大排量摩托车赛道中脱颖而出，不断推出爆款产品，产品谱系的完整度和成熟度迅速提升，>250cc 大排量摩托车销量已位居国内首位。3）员工持股计划彰显信心，收入考核指标三年累计不低于305 亿元：公司2024 年8 月7 日发布的最新公告显示，计划拟授予激励对象的股票期权数量为355 万份，占总股本的2.34%。首次授予股票期权337.25 万份，占总股本的2.23%。行权价格为106.00 元/份。员工持股计划收入考核下限指标为2024 年140 亿，2024 年2025 年两年累计不低于305 亿元，2024 年至2026 年三年累计不低于505 亿元，彰显了持续成长的信心。
盈利预测：我们调整了盈利预测，预计24-26 年归母净利润13.55、16.85、20.14亿元，对应PE 为18.31、14.73、12.32 倍，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济波动风险、贸易政策不利变化的风险、市场竞争加剧风险、新产品开发风险