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机构：中信建投证券
研究员：应瑛/王嘉昊
公司发布2024 年三季度报告，单季度业绩显著改善。公司2024Q3收入小幅下滑，利润端实现高增，经营性现金流表现向好，预计随着党政信创复苏有望进一步好转。公司在信创和数据要素具备卡位优势，受益信创复苏及深化，以及数据要素整体产业发展。
鉴于公司推进战略转型，重点发展高毛利自主产品以及云服务业务，且上半年业绩相对承压，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年营收为87.54/94.15/101.94 亿元， 同比增长-4.79%/7.55%/8.27%；归母净利润预计为3.33/4.29/5.75 亿元，同比增长-11.25%/28.70%/34.05%。对应PE 47/37/27 倍，维持“买入”评级。
事件
公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营业收入43.38 亿元（-16.92%），归母净利润-0.28 亿元（-121.42%），扣非归母净利润-0.35 亿元（-129.08%）；单Q3，公司实现营业收入17.24 亿元（-14.67%），归母净利润1.31 亿元（+60.73%），扣非归母净利润1.29 亿元（+71.90%）。
简评
第三季度利润高增，业务结构进一步优化。2024 年第三季度公司营收同比下滑约15%，归母净利润扭转上半年亏损趋势实现单季度同比高增约61%。公司利润端环比显著改善，云与数字服务、自主软件产品业务营收占比进一步提升，带动毛利率持续优化，2024Q3 毛利率环比提升3.29 个百分点。
经营性现金流显著改善，有望受益于党政信创复苏。公司2024Q3经营性现金流净额为2.47 亿元，较上季度（-2.99 亿元） 及去年同期（-1.61 亿元）均有显著改善。公司项目回款情况边际好转，信用减值损失及应收减值损失呈收窄趋势。党政信创预计受益于政策及资金支持实现复苏，公司现金流及回款有望进一步改善。
公司信创及数据要素卡位优秀，有望受益产业发展。公司为中国电科旗下网信事业核心产业平台，公司控股子公司电科金仓为国内领先的传统数据库厂商，数据库产品通过国家《安全可靠测评》，产品具备较强竞争力，已在党政、能源、医疗等行业企业实现中标和项目落地。预计随着党政信创复苏，重点行业信创加速渗透，电科金仓数据库业务有望迎来更好发展。公司数据要素布局领先，打造“太极可信数据空间平台V1.0”， 成为首家通过中国信通院《数据空间解决方案能力要求》测试的企业。公司业务覆盖政务、交通、工业等领域信息化，具备丰富数据资源和应用场景，卡位优势明显，有望较快实现数据要素乘数效应，助力数据要素产业发展。
控股股东增持提振市场信心。公司发布公告，控股股东中电太极及一致行动人中电科投资拟在公告后6 个月内分别增持公司股份1-2 亿元以及不低于5000 万元，合计增持股份占比不超过公司总股本2%。
投资建议：公司发布2024 年三季度报告，单季度业绩显著改善。公司2024Q3 收入小幅下滑，利润端实现高增，经营性现金流表现向好，预计随着党政信创复苏有望进一步好转。公司在信创和数据要素具备卡位优势，受益信创复苏及深化，以及数据要素整体产业发展。鉴于公司推进战略转型，重点发展高毛利自主产品以及云服务业务，且上半年业绩相对承压，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年营收为87.54/94.15/101.94 亿元，同比增长-4.79%/7.55%/8.27%；归母净利润预计为3.33/4.29/5.75 亿元，同比增长-11.25%/28.70%/34.05%。对应PE 47/37/27 倍，维持“买入”评级。
风险分析
1）信创业务招投标不及预期：公司业务以信创集成、信创产品及服务为主，受信创招投标节奏影响较大，2024 年上半年信创整体节奏调整导致公司营收有所下滑，若后续信创招投标恢复不及预期，对公司经营业绩可能带来较大负面影响。2）核心产品市占率不及预期：公司核心产品包括人大金仓数据库、慧点科技 OA、太极法智易等，目前在党政信创领域竞争力较强，行业信创端处于发展阶段，若产品性能、适配性等方面不能满足行业客户需求，在行业信创领域销售规模不及预期。3） 数据要素产业发展不及预期：公司布局“云+数据+应用”，推进数据要素产业发展。当前数据要素相关政策亟待完善，在确权、流通等方面未形成确定性规模化的商业模式，相关业务的开展受政策及数据供给方、需求方参与意愿等影响较大。