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机构：长江证券
研究员：赵智勇/宗建树/曹小敏
2024 年前三季度公司实现收入7.33 亿元，同比-13.32%；归母净利润1.32 亿元，同比-35.58%；扣非归母净利润1.21 亿元，同比-33.37%。
单季度来看，公司Q3 收入2.11 亿元，同比-6.96%；归母净利润0.19 亿元，同比-40.32%；扣非归母净利润0.24 亿元，同比+2.41%。
事件评论
下游需求承压，Q3 降幅缩窄。受下游需求不振及客户资本开支羸弱的影响，24H1 公司3C、锂电行业收入分别同比下降8.45%和37.37%，预计Q3 仍相对承压。3C 下滑预计主要系行业需求不及预期，终端大客户的新一代产品变化较小以及对机器视觉的需求有所减弱。锂电下滑主要系行业受扩产周期波动影响，行业需求持续低迷。往后看，新能源收入占比有望逐步下降，3C 行业有望迎来复苏，单Q3 收入降幅已有缩窄。
毛利率下滑、销售费用率增加影响业绩表现。24Q3 毛利率59.84%，同比-3.93pct，公司净利率8.81%，同比-4.92pct。一方面，下游3C 相关需求修复不及预期，锂电需求仍承压，行业竞争有所加剧，公司毛利率略有下滑。另一方面，受收入规模下降影响，公司规模效应有所下降，期间费用率同比增长2.2pct。具体来看：1）24Q3 公司销售费用率为31.92%，同比+5.39pct；2）管理费用率为3.89%，同比-0.11pct；3）研发费用率为22.01%，同比-2.65pct；4）财务费用率为-0.48%，同比-0.47pct。从费用细项来看，主要受销售费用率增加影响，预计产品线扩充、海外加大投入、人员增加等因素都有一定影响。
产品矩阵基本成型，深度学习（工业AI）+出海布局持续完善。截至24H1，公司已完成机器视觉核心软硬件的全产品线布局，在传统视觉部件产品基础上，公司同时拓展了智能读码器、3D 传感器、一键测量传感器等视觉传感器产品，核心零部件的自产率显著提升。
在前沿领域，公司推出了云版基于深度学习的视觉平台，与公司智能软件平台Smart3 软件深度集成，进一步降低了AI 技术的使用门槛。在出海布局方面，公司为配合下游客户的出海战略，在上半年加大了对海外市场的投入，设立了越南公司，加大印度办事处的资源投入。截至24H1 公司在海外市场的员工数量已达107 名，为当地客户提供了必要的技术研发与市场支持。
维持“买入”评级。考虑到下游需求修复进程及公司业务拓展情况，我们预计2024-2026年公司实现归母净利润1.75、2.78、3.88 亿元，对应PE 为41、26、19 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、下游需求不及预期的风险；
2、行业竞争加剧的风险。