机构:华创证券
研究员:刘欣/廖志国/刘文轩
收入利润承压,业绩略低于预期。公司发布24Q3 财报,单季度实现收入8.6亿元,YOY-10%,QOQ-17%;实现毛利润7.6 亿元,YOY-9%,QOQ-15%,对应GPM89%,YOY+1.5pct,QOQ+1.7pct;实现归母净利润1.4 亿元,YOY-24%,QOQ-47%;实现扣非归母净利润1.5 亿元,YOY-15%,QOQ-43%。前三季度,公司实现收入28 亿元,YOY-15%;实现归母净利润6.6 亿元,YOY-23%;实现扣非归母净利润6.1 亿元,YOY-26%。
单季度大比例分红。24Q3 单季度分红1.44 亿元,分红率103%;24 年前三季度累计分红4.7 亿元,分红率71%。
评论:
存量产品流水三季度仍然有所承压,后续竞争趋缓后基本面有望企稳复苏。
24Q3 单季度来看,《问道》端游实现流水2.25 亿元,YOY-11%;《问道手游》实现流水4.57 亿元,YOY-13%;《一念逍遥(大陆版)》实现流水1.68 亿元,YOY-18%;后两者同比看都还有一些压力。我们认为疲软或是在反映今年暑期期间IP 产品(DNF 和问道基本属于同一时期产品)、仙侠题材(《寻道大千》长期处于小程序畅销榜前列)竞争压力较大的情形。展望后续,我们认为随着头部产品强势期过去,竞争有望边际趋缓,公司存量游戏基本盘有望进一步企稳、复苏。
产品储备丰富,M72/M88 两大产品预计25H1 上线。后续产品储备丰富,自研方面重点产品《问剑长生》(M72)、《杖剑传说》(M88),均有望于25H1 上线,驱动公司基本面进一步复苏。此外,公司也储备了部分代理产品丰富产品线,除了9 月已经上线的《王都创世录》、10 月已经上线的《封神幻想世界》外,《异象回声》也定档11 月,有望在Q4 贡献增量收入。
盈利预测与投资建议:我们预计公司2024-2026 年实现收入37/42/46 亿元(此前预测为42/47/50 亿元),YOY-12%/+14%/10%;实现归母净利润9.0/10.4/11.8亿元(原预测为10.6/12.3/13.7 亿元),YOY-20%/+16%/+13%,对应当前市值PE 17/15/13x。考虑到公司已经稳定盈利,我们采用PE 法为其估值,给予25年目标PE 18x,对应目标市值188 亿元,目标价260.66 元。我们认为公司存量基本盘有望逐步企稳,后续储备的产品有望驱动改善,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济波动;产品上线进度不及预期;行业竞争加剧