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机构：华创证券
研究员：霍鹏浩
2024 年三季度公司实现收入38.2 亿，同比降低4.13%；2024 年前三季度公司实现收入104.85 亿，同比增长1.22%。2024 年三季度公司实现归母净利润5.85亿，同比降低16.6%；2024 年前三季度公司实现归母净利润17.73 亿，同比增长8.38%。
评论：
替代电量确认节奏影响单季度业绩表现，投资收益扰动业绩。一方面，今年替代电量提前执行使得公司二季度业绩高增，同时一定程度上也影响了三季度的业绩表现，本质上为业绩确认节奏的问题。另一方面，24 年第三季度公司实现投资净收益为2.85 亿元，较去年同期3.85 亿元同比下滑约1 亿元，投资收益的下滑一定程度上影响了业绩。
发电量整体平稳，火电有所压力。公司2024 年第三季度完成发电量64.64 亿千瓦时，同比下降3.51%；完成上网电量61.50 亿千瓦时，同比下降3.35%。
其中海风表现平稳，燃煤机组受影响较大。2024 年第三季度海风/陆风/燃煤火电的发电量分别为5.98/4.19/14.73 亿千瓦时，较去年同期同比分别为-1.41%/-1.24%/-20.19%。因为第三季度属于小风季，风电基本不会出现较大波动，发电量水平基本平稳；受电力供需关系的影响，三季度火电机组的出力出现一定程度的下滑。整体电量表现平稳，2024 年前三季度累计完成发电量176.23 亿千瓦时，同比增长0.37%；累计完成上网电量167.58 亿千瓦时，同比增长0.47%。
看好当前时点的配置价值。近期中闽能源股价反弹明显，但作为同属于在福建开发海风的福能股份股价仍处于震荡当中，推测有以下几个原因：一是公司装机规模大利润体量高，从远期弹性上看略低；二是公司为综合性的电力运营商，当前火电行业承压，一定程度上影响了公司股价走势。但是目前时点，我们仍然看好福能股份的发展前景：一是公司未来的火电、新能源装机仍然可以兑现增量利润；二是从公司的业绩构成来看，新能源的利润占比较高，市场一定程度上高估了火电对业绩带来的扰动。
投资建议：海风迎来行业催化，新项目落地之后将打开公司的成长空间。考虑到当前的实际经营情况，我们调整盈利预期，预计24 年至26 年实现归母净利润约29.44/31.32/34.37 亿元，增速分别为+12.2%/+6.4%/+9.7%，给予25 年12xPE，对应市值376 亿元，目标价14 元，维持“强推”评级。
风险提示：海风及陆风来风不及预期，电价下行风险，替代电量推进不及预期。