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机构：华创证券
研究员：黄麟/何家金
宁德时代发布2024 年三季度报告：公司2024 年Q3 营收2,590.45 亿元，同比-12.09%；归母净利360.01 亿元，同比+15.59%；扣非归母净利321.76 亿元，同比+19.26%。
评论：
公司全球市场份额稳步提升。全球市场方面，根据 SNE 数据，2024 年1-8 月公司全球动力电池市场份额37.1%，同比提升1.6%；其中，全球商用动力电池份额 64.9%，同比提升4.6 个百分点，稳居第一。国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024 年1-9 月公司国内动力电池市场份额45.9%，同比提升3.1%。
成本下降与技术创新驱动三季度毛利率提升。24 年Q3 电池单Wh 毛利额维持相对稳定，由于目前碳酸锂等原材料成本下降，公司产品销售价格受价格联动机制影响有所下降，毛利率相应有所提升。此外，神行超充电池、麒麟电池等新技术、新产品落地，获得下游主流车企客户认可，带来新技术、新产品溢价，加之技术创新、规模采购等带来的综合成本优势，故毛利率持续提升。
稳步推进全球规划。随着需求端的提振，公司三季度产能利用率环比提升超过10%，并在继续增加在建产能，2024 年9 月9 日，公司与洛阳市人民政府、国宏集团于共同签署《关于进一步加强和深化合作的协议》，拟在现有中州时代项目一期基础上新增投资建设年产 60GWh 中州时代项目二期。海外产能方面，公司德国工厂产能仍处于爬坡过程，年内实现盈亏平衡的目标保持不变。
匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设中，预计明年投产。
投资建议：考虑到公司作为电池行业的龙头，市占率和销量持续领跑全球、客户粘性高和供应链韧性强的优势，根据行业未来需求变化和公司自身经营情况，我们调整公司2024-2026 归母净利润预测分别为518.23/642.15/782.52 亿元（原2024-2026 年预测值为508.5/610.3/734.0 亿元），当前市值对应PE 分别为21/17/14 倍。参考可比公司估值，给予2025 年22x PE，对应目标价为320.90元，维持“强推”评级。
风险提示：新能源车市场需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应及价格波动、技术路线替代等。