宁德时代(300750)：业绩符合预期海外持续推进-格隆汇

机构：东方证券
研究员：卢日鑫/李梦强/杨雨浓

　　公司公告，2024 年前三季度公司实现归母净利润360.01 亿元，同比+15.59%，扣非归母净利润321.76 亿元，同比+19.26%。第三季度归母净利润为131.36 亿元，同比+25.97%，环比+6.32%；扣非归母净利润为121.22 亿元，同比+28.58%，环比+12.18%；经营性现金流量净额约227.35 亿元，同比增长45%，现金流表现优秀。公司第三季度资产减值47.38 亿元、信用减值4.62 亿元，合计环比增加36 亿元，主要系碳酸锂价格下降，公司对江西矿产资源进行减值，预计未来继续减值的影响较小；
　　新产品放量提升竞争力，公司单位盈利稳定。神行、麒麟电池今年开始大规模放量，全年来看，两款电池在公司动力电池出货占比三到四成，未来出货比重会持续提升。前三季度整体销量接近 330GWh，其中第三季度销量环比第二季度提升 15%以上，储能占比超过 20%。根据SNE 数据，2024 年1-8 月公司动力电池使用量全球市占率为37.1%，较去年同期提升1.6 个百分点；其中，全球商用动力电池份额64.9%，同比提升 4.6 个百分点，稳居第一。国内市场方面，根据动力电池联盟数据，2024 年 1-9 月公司国内动力电池市场份额 45.9%，同比提升3.1 个百分点。
　　Q3 产能利用率饱满，Q4 会延续饱和。第三季度产品毛利率约31.17%，同/环比分别增加8.7pct、4.5pct，主要系价格联动金属跌价、产品单位毛利维持稳定；
　　技术专利获客户认可，出海战略顺利推进。德国工厂产能还在爬坡，年内实现盈亏平衡的目标没有发生变化。匈牙利工厂一期正在按计划稳步推进建设中，厂房土建已完工，正在推进设施安装，预计明年投产。公司在技术授权方面的收入也在持续提升，很多客户对技术授权模式感兴趣，体现了客户对公司技术和专利的认可。
　　根据三季报我们调整盈利预测，上调出货量及毛利率，预计2024、2025、2026 年公司归母净利润530、648、769 亿元（原预测值为24、25 年460、585 亿元），对应24-26 年PE 20.6、16.8、14.2 倍，根据可比公司估值，给予公司24 年29 倍PE，目标价348.87 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　新能源汽车销量不达预期；行业竞争加剧风险；新产品和新技术开发风险；原材料价格波动风险；价格波动导致的盈利水平下降风险。

宁德时代(300750)：业绩符合预期 海外持续推进

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