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机构：财通证券
研究员：吴文德/赵婕
营收端：三季度作为公司旺季，在网点拓展、单点卖力提升、冰冻陈列等助力下，势头持续超预期。1）分产品看，3Q2024 公司东鹏特饮/东鹏补水啦/其他饮料分别实现营收36.52/7.35/2.81 亿元，同比+27.73%/+299.58%/+107.04%。
能量饮料维持良好增长，补水啦加速高增。2）分区域看，3Q2024 广东区域/全国区域/全国直营实现营收13.12/26.31/7.25 亿元，同比+30.47%/+51.78%/64.94% ； 全国区域其中华东/ 华中/ 广西/ 西南/ 华北实现营收6.44/6.54/3.73/4.44/5.16 亿元， 同比+43.60%/+57.90%/+46.19%/+51.84%/+59.62%。广东区域成熟市场仍维持良好动能，其他区域均实现不同程度高速增长。
利润端： 2024Q1-3/3Q2024 公司实现毛利率45.05%/45.81% ， 同比+2.53/+4.29pcts，白砂糖价格下降较多，成本红利持续显现。2024Q1-3/3Q2024公司实现净利率21.56%/20.85%，同比+2.40/3.64pcts。2024Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.42%/2.44%/0.40%/-1.07%，分别同比变化-0.03/-0.55/-0.10/-0.80pcts ； 3Q2024 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为17.86%/2.41%/0.44%/-0.65%，分别同比变化+0.33/-0.56/-0.12/-0.06pcts。费用端，虽有奥运及冰柜费用投放，但公司销售势头积极，规模效应显著，盈利能力持续提升。
投资建议：预计2024-2026 年实现营业收入161.1/211.1/269.1 亿元，同比增长43.0%/31.0%/27.5%；实现归母净利润32.4/43.2/56.0 亿元，同比增长58.8%/33.2%/29.7%；对应PE 为35/27/21x，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，新品销售不及预期