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机构：国联证券
研究员：高登
2024 年10 月31 日，理想汽车公布第三季度财务数据。理想汽车第三季度交付15.3 万辆，同比增长45.4%，实现营业收入428.7 亿元，同比增长23.6%，实现净利润28.2 亿元，non-gaap 净利润38.5 亿元。
2024Q3 交付数据创新高，营收快速增长
2024Q3 理想汽车交付15.3 万辆，同比增长45.4%，对应实现汽车销售收入413.2亿元，同比增长22.9%，实现营业收入428.7 亿元，同比增长23.6%。理想汽车车型产品力及交付能力持续兑现，有望Q4 保持收入高增长。预计2024Q4 交付16-17万辆，预计实现收入432-459 亿元，全年实现交付50.2-51.2 万辆。
规模效应带动毛利率提升，短期投资收益波动2024Q3 理想汽车汽车销售毛利率为20.9%，整体毛利率21.5%，主要系理想L6 规模效应带动毛利率的显著提升。费用端来看，2024Q3 研发/SG&A 费用分别为25.9/33.6 亿元，分别环比-14.6%/19.8%，研发/SG&A 费用率分别为6.0%/7.8%，分别环比下降3.5pct/1.0pct，2024Q4 费用率有望进一步下降。投资收益受投资公司股价波动影响，单季度投资收益为-0.22 亿元，较2024Q2 下降3.92 亿元，直接影响净利润表现。调整后净利润为38.5 亿元，同比增长11.1%，业绩表现良好。
生态体系建设加速，智能电动战略有望快速落地
智驾功能加速推进，OTA6.4 版本于10 月完成推送，包含E2E 和VLM 的智能驾驶方案优化用户体验。生态逐步完善，截至2024 年9 月30 日，理想汽车在全国已有479 家零售中心，覆盖145 个城市；售后维修中心及授权钣喷中心436 家，覆盖221 个城市。理想汽车在全国已投入使用894 座理想超充站，拥有4286 个充电桩。
产品力领先智驾升级，毛利率拐点或至
我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1473/2054/2800 亿元，同比增速分别为19.0%/39.4%/36.3%，归母净利润分别为85.3/142.4/237.2 亿元，同比增速分别为-27.1%/67.0%/66.6%，EPS 分别为4.02/6.71/11.18 元/股，3 年CAGR 为40.6%。
公司产品力提升，智能电动加速，销量兑现和盈利能力兑现。维持“买入”评级。
风险提示：智能化落地速度及销量兑现能力不及预期；乘用车价格战或影响后续销量。