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南山智尚(300918):新材料领域拓展取得显著成果

昨天 00:03 8

机构:天风证券
研究员:孙海洋

  公司发布三季报
  公司24Q3 收入3.9 亿,同减2.63%;归母净利0.4 亿同减1%,扣非后归母净利0.4 亿同减0.39%;
  24Q1-3 公司收入11.6 亿同增3.52%,归母净利1.2 亿同增3.83%,扣非后归母1.18 亿同增0.86%。
  24Q1-3 公司毛利率33.45%同减1pct;净利率10.7%同增0.05pct。
  24Q1-3 精纺呢绒业务受终端服装品牌景气不足影响,略有下降,但通过积极调整产品结构,整体附加值有所提升,带动毛利率同比增长,净利润基本持平;
  服装业务,通过调整客户结构,渠道销售加大直营占比,实现营收净利双增长;
  新材料超高业务,3600 吨产能全部达产,产销平衡,营收实现翻倍增长,经过一年的产线优化、产品研发,产品质量、强度均有所提升,通过不断加大研发力度,强化差异化产品品质,其中细旦丝、色丝、高强丝的份额不断增加,带动公司整体业绩实现稳定增长。
  新材料领域拓展取得显著成果
  公司拥有超高分子量聚乙烯纤维3600 吨产能,12 条生产线,位居行业第一梯队。产品定位高端,产品质量及规格对标国际超高巨头企业,采用先进生产设备及拉伸工艺, 实现纤维品质、强度、质量等多维度差异化竞争。
  目前超高分子量聚乙烯纤维一期600 吨、二期3000 吨项目已全面投运。
  年产8 万吨高性能差别化锦纶长丝项目已于2023 年8 月开工建设,预计项目全面建成后将进一步丰富公司纺织纤维产品品类,增强竞争优势,加快纺织纤维业务的发展,助力公司走向高质量发展道路。
  锦纶项目目前己进入设备全面安装阶段,预计于2024 年11 月实现规模化试生产,可规模化产出产品,开始客户批量验证并逐步实现销售。全面达产后可形成年产8 万吨高性能差别化锦纶长丝产品,产品以其优异的物理特性,能够满足户外运动服饰、瑜伽服、防晒服、休闲服装等多个领域的应用需求,进一步丰富公司产品矩阵。
  公司精纺呢绒面料业务进行功能性研发,提高商品附加值包括OPTIM 羊毛面料系列等一系列产品,后续公司将持续“小批量、多品种”的发展规划,不断落地新品。服装业务层面,公司作为中国职业装领军企业,成衣业务实施自主品牌与ODM/OEM 并进战略,依托公司完整产业链一体化研发优势,提高产品品质同时努力招投标,实现传统业务未来业绩持续稳定增长。
  维持盈利预测,维持“买入”评级
  我们预计公司24-26 年EPS 分别为0.6 元、0.8 元以及0.9 元,PE 分别为16X、13X、11X。
  风险提示:宏观经济波动;市场竞争加剧;产能投放不及预期。