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机构：华安证券
研究员：张帆/陶俞佳
汇川技术于2024 年10 月28 日发布2024 年三季报。公司2024Q1~3实现营收253.97 亿元，同比+26.22%，实现归母净利润33.54 亿元，同比+1.04%，业绩符合预期。
营收维持较快增速，利润率受公司产品结构变动波动
公司2024Q1~3 实现营收253.97 亿元，同比+26.22%，实现归母净利润33.54 亿元，同比+1.04%，单季度来看，公司24Q3 实现营收92.14亿元，同比+20.13%，持续维持较高增速增长；24Q3 实现归母净利润达12.36 亿元，同比-0.54%，降幅较24Q1~2 收窄。
利润率端来看，公司2024Q1~3毛利率达31.02%，同比下降4.76pct，Q1~3 净利率达13.45%，同比下降3.18pct；单季度来看，2024Q3 公司单季度毛利率达29.69%，环比Q2 略降0.16pct，2024Q3 实现净利率13.75%，环比Q2 提升0.08pct，公司利润率的波动主要由于产品结构变动影响，毛利相对较低的新能源汽车业务占比提升迅速。
新能源汽车业务收入同比+96%，10 月通用自动化订单预计实现正增
公司四大板块业务持续推进，2024 年1-9 月，公司通用自动化（含工业机器人）业务实现销售收入约109 亿元，同比+4%；其中，通用变频器产品实现销售收入约37 亿元，通用伺服系统实现销售收入约43 亿元，PLC&HMI 实现销售收入约10 亿元，工业机器人（含精密机械产品）实现销售收入约8 亿元；2024 年1-9 月公司新能源汽车业务实现销售收入约104 亿元，同比+96%；智慧电梯业务实现销售收入约36亿元，同比-6%；轨道交通业务实现销售收入约3.4 亿元，同比-9%。
公司新能源汽车业务持续维持快速增长，通用自动化业务在行业景气度相对较弱情况下维持正增长，业务持续稳健发展。
根据公司2024 年10 月31 日公告，公司新能源汽车业务前三季度新增订单项目超过20 个，主要以国内车企客户项目为主，新增定点项目有望持续维持公司新能源汽车业务营收的高速增长。
通用自动化板块三季度受光伏锂电行业需求下滑影响波动，同时部分传统行业需求也有所波动，对公司三季度收入产生影响，预计10 月通用自动化业务订单会实现同比正增长，下游行业中流程行业、工程机械电动化、储能、泛3C 等领域表现相对较好。随光伏锂电板块影响的逐步减弱，通用自动化业务有望迎来拐点。
盈利预测、估值及投资评级
根据公司24 年三季报，结合对公司市占及产能释放进度的判断，我们修改盈利预测2024-2026 年营业收入分别为375.1/461.3/558.4 亿元（前值375.9/462/559 亿元），归母净利润分别为50.25/58.37/69.02 亿元（前值53.6/62.3/73.6 亿元），以当前总股本计算的摊薄EPS 为1.88/2.18/2.58 元（前值2/2.33/2.75 元）。公司当前股价对2024-2026 年预测EPS 的PE 倍数分别为29.6/25.5/21.6 倍。考虑公司作为我国工控行业国产领先企业，有望受益于未来制造业自动化升级背景下工控行业景气度提升，同时公司新能源汽车电控业务持续放量，维持“买入”评级。
风险提示
1）经济波动带来的经营风险；2）房地产市场低迷带来的电梯行业需求下滑的经营风险；3）新能源汽车市场竞争加剧，导致公司新能源汽车业务盈利水平下降的风险；4）核心技术及人才不足导致公司竞争优势下降风险。