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机构：长江证券
研究员：彭英骐/郭心驰
公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度公司实现营收277.02 亿元，同比下降6.23%；实现归母净利润65.33 亿元，同比下降19.11%；实现经调整Non-IFRS 归母净利润73.46 亿元，同比下降10.06%。单三季度公司实现营收104.61 亿元，同比下降1.96%；实现归母净利润22.93 亿元，同比下降17.02%；实现经调整Non-IFRS 归母净利润29.74 亿元，同比下降3.22%。
事件评论
季度环比改善。2024 年公司第三季度收入和利润按计划环比持续稳步提升，单季度收入重回百亿规模，环比增长13.0%；经调整Non-IFRS 归母净利润环比增长20.9%，这是公司持续提升经营效率的成果，同时我们也可以看到部分业务在企稳好转，例如公司测试业务板块中的实验室分析及测试服务第三季度收入环比增长 5.5%，其中的药物安全性评价业务保持亚太行业领先地位，受市场影响，价格因素随着订单转化逐渐反映到收入上，前三季度收入同比下降 10.1%，但安评在第三季度收入实现环比增长 10.1%。
化学板块中D&M 增长稳健，TIDES 持续亮眼。前三季度化学业务收入200.9 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长 10.4%，其中小分子D&M 业务收入124.7 亿元，剔除特定商业化生产项目同比增长 7.0%，小分子 CDMO 管线持续扩张。前三季度 TIDES业务收入达到35.5 亿元，同比强劲增长 71.0%；预计全年 TIDES 收入增长将超过60%。
在手订单高速增长坚定未来信心。截至 2024 年 9 月底，公司在手订单 438.2 亿元，同比增长35.2%，其中TIDES 在手订单同比增长 196%。2024 年 1 月，多肽固相合成反应釜总体积增加至 32,000L，并将于 2024 年底达到 41,000L；2025 年产能将进一步增加。尽管面临外部环境的不确定性，公司预计2024 年收入达到383-405 亿元，剔除特定商业化项目后将保持正增长(预计2.7-8.6%)，。在考虑新建产能爬坡及汇率影响后，预计2024 年将保持与去年相当的经调整non-IFRS 归母净利率水平。
我们预测公司2024-2026 年归母净利润为94.14 亿元、102.39 亿元和115.85 亿元，对应PE 分别为16/15/13 倍，给予“买入”评级。
风险提示
1、若全球医药研发热度恢复不及预期，将影响公司订单；2、若海外运营成本增加，将影响公司利润率。