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机构：中金公司
研究员：韩蕊/于钟海/李铭姌/王之昊
公司公布2024 前三季度业绩：收入同比下滑16.9%至43.38 亿元；归母净利润同比由盈转亏至-0.28 亿元；扣非净利润同比由盈转亏至-0.35 亿元。
单3 季度：收入同比下滑14.7%至17.24 亿元，环比增长81.8%；归母净利润同比增长60.7%至1.31 亿元，环比由亏转盈；扣非净利润同比增长71.9%至1.29 亿元，环比由亏转盈，基本符合市场预期。
发展趋势
产品验收逐步落地，集团增持彰显信心。公司多产品通过测试，项目逐步进入验收阶段：9 月，横琴粤澳深度合作区智慧口岸公服平台项目顺利完成竣工验收。10 月，太极股份承担国家重点研发计划“国家新区数字孪生系统与融合网络计算体系建设”项目顺利通过课题绩效评价，电科金仓的集中式数据库产品金仓数据库管理系统V9、分布式数据库产品金仓分布式HTAP数据库集群软件V3 通过测评，“太极可信数据空间平台V1.0”完成信通院首批数据空间平台能力专项测试全部内容。我们认为公司核心数据库产品电科金仓有望受益于国产化趋势，在订单落地层面有望加速。10 月19 日，公司公告控股股东中电太极及一致行动人中电科投资将合计增持公司不超过2%的股份（增持期限为公告后六个月），我们认为彰显出集团对公司未来持续稳定发展的信心和长期投资价值的认可。
单3 季度毛利率同比环比均提升，现金流质量改善。公司前三季度收入同比-16.9%，单3 季度收入同比-14.7%，主要受项目招标和验收延迟、行业竞争加剧影响，公司新增订单较缓慢，确收放缓。前三季度，公司毛利率同比-0.3ppt 至28.9%，单3 季度毛利率同比+2.5ppt 至32.5%，环比+3.3ppt，我们预计高质量业务占比提升。前三季度，公司三费合计同比-1.2%至12.62 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比+1.7/+3.2/-0.3ppt 至5.4%/ 21.3%/2.4%；单3 季度，公司三费合计同比-8.2%至4.04 亿元，销售/管理/研发费用率分别同比+1.4/+2.0/-1.7ppt 至4.7%/17.2%/1.4%，环比下降5.4/15.7/3.8ppt。前三季度，公司经营活动现金净流出同比收窄2.89亿至15.97 亿元；单3 季度经营活动现金流净额同比由负转正至2.47 亿元，环比转正。
盈利预测与估值
维持跑赢行业评级。考虑公司高质量发展聚焦优质业务，我们下调2024/25e 收入3%/3%至91.95/96.52 亿元，下调2024/25e 净利润3%/3%至3.67/3.87 亿元。维持目标价30 元（基于2025 年SOTP），当前股价对应42/39x 2024/25e P/E，具备23%的上行空间。
风险
下游需求恢复不及预期，新产品拓展不及预期。