传智教育(003032)：需求承压降本控费-格隆汇

机构：长江证券
研究员：赵刚/杨会强

　　事件描述
　　前三季度：收入1.81 亿元，同比-59.45%；归母净利润-4122 万，同比-140.48%；扣非后归母-5967 万，同比-181.72%。
　　第三季度：收入6940 万元，同比-45.50%；归母净利润-699 万，同比-128.26%；扣非后归母-1257 万，同比-207.71%。
　　事件评论
　　收入端，就业需求疲弱，导致公司招生遇阻，影响收入表现。2024 年以来，受整体经济环境影响，IT 类人才就业形势面临较大压力，公司作为核心主业为以就业为导向的职业教育机构，学员报名人数减少，收入有所下滑。
　　成本费用管控加强，难抵收入回调压力，毛利率、净利率承压。公司通过优化人员结构，退租部分校区场地等方式压低成本费用开支，前三季度，营业成本、销售、管理、研发、财务费用分别同比-40.48%/-14.12%/-15.30%/-20.13%/-432.28%，但是在收入回调的压力下，公司综合毛利率同比-20.79 个pct ，销售、管理、研发费用率分别同比+17.37/+13.31/+10.01 个pct，导致公司业绩亏损。单三季度，毛利率同比-9.99 个pct，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+12.92/+6.56/+1.53/+0.40 个pct。
　　紧跟产业趋势，研发内容驱动，期待招聘需求回暖，公司有望把握增长先机。IT 技能培训领域，大行业小公司，技术迭代快、竞争激烈，格局分散，看好公司凭借研发内容驱动、市场反应快、就业导向务实且品牌号召力强的竞争优势，抢占需求回暖的先机。2023 年度，公司推出集成电路应用开发（含嵌入式）及电商视觉设计新课程，并于第四季度在HTML＆JS+前端课程中增加了鸿蒙应用开发的课程内容；2024 年初，鸿蒙应用开发单独成立新课程体系。
　　布局学历职业教育，宏图起步，培育新增长点。为完善和提升公司数字化人才职业培训和学历职业教育双轨发展布局，公司2021 年投资举办的宿迁传智互联网中等职业技术学校，目前已完成前两届学员招生，在校生近 500 人，培养应用型数字化人才；正在筹建中的大同数据科技职业学院（筹）相关的基础设施建设工作已基本完成，各项准备工作按期进展中，建成后将与公司现有业务纵横融通，增厚公司业绩，提升公司抗风险能力。
　　盈利预测及投资建议：预计2024-2026 年归母净利分别为-0.52/0.45/0.86 亿元，2025 和2026 年对应PE 分别为98.58/51.79X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、IT 人才需求修复不及预期；
　　2、线上参与者竞争显著加剧；
　　3、新品研发反馈不及预期；
　　4、大同学校招生不及预期。

传智教育(003032)：需求承压 降本控费

传智教育(003032)：需求承压降本控费