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机构：华创证券
研究员：刘欣
24Q3 实现营收1.08 亿元（YOY-68%），归母净亏损0.12 亿元（YOY-107%）；扣非归母净亏损0.28 亿元（YOY-117%），其中公司实现投资净亏损0.24 亿元（去年同期为净收益0.68 亿元）。
评论：
Q3 受投资亏损影响业绩略低于预期。公司Q3 期内主要上映1 部电影《从21世纪安全撤离》（截至11/2，票房1.12 亿）+1 部剧集（古装轻喜剧《拂玉鞍》7 月31 日上线）。此外，24Q3 公司实现投资净亏损0.24 亿元（去年同期为净收益0.68 亿元），预计主要系旗下联营企业拖累。
展望后续，公司产品储备丰富，静待明年产品释放。1）年内看，Q4 公司多部影片上线，包括《乔妍的心事》（10/26，猫眼预计票房1.52 亿元）、《胜券在握》（11/15，扬名立万班底）等；2）展望明年，公司储备有动画电影《哪吒2》、《小倩》、《三国的星空》，真人电影《第十七条》、《三体》（张艺谋）、《她的小梨涡》等多部影片，pipeline 充足，建议积极关注后续定档进度。
AI 赋能动画电影行业。一方面，AI 有望提高动画电影制作效率，公司当前已把动画制作各个环节与AI 技术相结合，公司产能有望持续提升，另一方面，公司IP 储备丰富（哪吒、姜子牙、大鱼海棠、红孩儿等），AI 提升动画电影产能同时有望进一步放大IP 价值，打开长期想象空间。
投资建议：我们看好公司内容制作能力，公司有望受益行业顺周期修复，且公司内容储备丰富（后续有望上线《哪吒2》、《小倩》等），有望贡献较大业绩弹性。由于产品排期变动，我们下调此前业绩预测，预计公司2024/25/26 年归母净利润分别为5.65/10.58/11.91 亿元（此前预期24/25/26 年归母净利润为11.67/12.28/13.89 亿元），同比增速35%/87%/13%，当前股价对应44/24/21 倍PE。采用相对估值法进行估值，主要选取同以电影为主业的博纳影业、万达电影、中国电影为可比公司，此外也将剧集+电影内容制作公司华策影视纳入可比范围。参考可比公司25 年平均 PE，考虑到公司处于业内头部且产品排期较优，我们给予公司2025 年 30 倍 PE，目标市值317.3 亿元，对应目标价10.8元，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济持续承压；产品上线不及预期；票房表现不及预期