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机构：国海证券
研究员：方博云
2024 年10 月29 日，光线传媒发布2024 年三季报，2024Q3 营收1.08 亿元（YOY-67.85%），归母净利润-0.12 亿元（YOY-107.18%），扣非归母净利润-0.28 亿元（YOY-117.43%）。
投资要点：
投资收益影响2024Q3 业绩：
（1）2024Q3 营收1.08 亿元（YOY-67.85%，QOQ-59.17%），归母净利润-0.12 亿元（YOY-107.18%，QOQ-124.67%），扣非归母净利润-0.28 亿元（YOY-117.43%，QOQ-161.70%），非经常性损益1592 万元，主要为政府补助1170 万元。2024Q3 净利率-11.05%（2023Q3 为49.48%），毛利率25.07%（同比-12.26pct），期间费用率26.40%（同比+21.96pct）。业绩承压主要系投资收益影响，2024Q3 投资收益-2444 万元（2023Q3/2024Q2 分别为6813/625万元），剔除该影响，2024Q3 主营业务仍盈利。
（2）2024Q1-Q3 营收14.42 亿元（YOY+53.37%）；归母净利润4.61 亿元（ YOY+25.08% ） ； 扣非归母净利润4.33 亿元（YOY+24.28%）。
真人/动画电影储备丰富，关注业绩弹性释放：
【真人电影】2024Q3 上映电影《从21 世纪安全撤离》（主出品），10 月上映电影《乔妍的心事》（出品+发行）。出品电影《胜券在握》定档11 月，储备有主投主控真人电影《小人物》《她的小梨涡》《独一无二》等、参投电影《天才游戏》待上映，法律题材“第X条”系列（如《第三条》《第十七条》《人民的正义》）以及《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》《三体》《白夜行》等筹备中。
【动画电影】储备有《哪吒之魔童闹海》《三国的星空》《去你的岛》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《非人哉》《涿鹿》《西游记之大圣闹天宫》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》等稳步推进中。
【电视剧&艺人经纪】2024Q3 上线电视剧《拂玉鞍》，《山河枕》已杀青，《春日宴》《我的约会清单》等筹备中。艺人经纪业务稳 健，参与的PPP 项目中的扬州影视基地一期已投入使用。
盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026 年营业收入为17.09/25.20/29.12 亿元，归母净利润5.49/10.26/12.14 亿元，对应PE 为37/20/17X。公司作为电影行业龙头，多厂牌布局构建护城河，开发“中国神话宇宙”动画体系。此外，AI 技术赋能动画电影等内容制作，有望实现内容降本、增效、提质等全产业产能及工业化水平提升。基于此，维持“买入”评级。
风险提示：政策及监管环境趋严、电影开发进程及票房表现不及预期、成本控制不及预期、票房市场恢复不及预期、存货减值、资金不足、市场竞争加剧、估值中枢下移、技术不达预期等风险。