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机构：湘财证券
研究员：蒋栋
前三季度营收下降9.78%，归母净利下降23.29%近期公司发布了2024 年三季报，前三季度公司实现营业收入13.94 亿元，同比下降9.78%，归母净利润2.19 亿元，同比下降23.29%，扣非净利润2.08 亿元，同比增长19.01%。营收及归母净利下降主要因为新冠业务营业收入及非经常性收益大幅减少所致。单季度看，2024Q3 实现营业收入4.34亿元，同比下降7.69%，归母净利润0.46 亿元，同比下降68.21%，扣非净利润0.46 亿元，同比增长0.08%。
毛利率大幅提升，自产非新冠业务保持较高增长2024 年前三季度公司销售费用率21.50%，同比上升3.28 pct，管理费用率为25.49%，同比提升3.51 pct，财务费用率0.45%，同比上升1.14 pct，研发费用率16.46%，同比增长2.60 pct，整体费用率较上年同期有所提升。
前三季度公司毛利率63.69%，较上年同期提升10.32 个百分点，净利率13.83%，同比下降1.84 pct。毛利率同比大幅提升主要是由于低毛利新冠业务减少所致。
2024 年1-9 月，公司自产非新冠业务实现营业收入114,198.99 万元，同比增长24.40%，保持较高增速，其中自产化学发光业务营业收入103,653.84万元，同比增长29.15%。海外市场实现化学发光业务收入13,419.38 万元，同比增长45.71%。
化学发光仪器装机数持续提升，化学发光核心项目营收快速增长2024 年1-9 月，公司自产化学发光仪器新增装机1,727 台（出库2,051 台，其中国内出库1,182 台），其中国内新增装机995 台（其中单机600 速的化学发光仪器新增装机占比为46.43%），海外新增装机732 台，海外新增装机同比增长53.46%（其中海外单机300 速的化学发光仪器新增装机61 台，同比增长48.78%）；流水线新增装机61 条，同比增长74.29%。截至2024年9 月30 日，自产化学发光仪器累计装机超9,980 台，流水线累计装机超150 条。
公司主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过5,800 家，其中三级医院超1,630 家，三级甲等医院超1,230 家，全国三级甲等医院数量覆盖率68.86%（依据2024 年8 月国家卫健委发布的《2023 年我国卫生健康事业发展统计公报》数据计算）。根据复旦大学医院管理研究所发布的“2022中国医院排行榜-全国综合排行榜”，全国排名前100 的医院中有74 家为公司产品的用户。
投资建议
公司前三季度受非新冠业务收入减少影响营收有所下降，但非新冠自产保持较高增速。预计2024-2026 年公司营收分别为20.56/24.87/29.25 亿元，归母净利润分别为3.57/4.74/5.88 亿元，对应EPS 分别为0.63/0.84/1.04 元，维持“增持”评级。
风险提示
产品价格下降风险；抗原抗体外购风险；新产品开发风险；行业将竞争加剧风险。