机构:海通证券
研究员:孙婷/曹锟
收入:Q3 手续费及利息净收入明显下滑,投资收益显著提升。1)手续费净收入:前三季度为3.8 亿元,同比-34.8%。Q3 单季为1.5 亿元,同比-34.9%。
我们预计主要受市场成交低迷影响,Q3 单季国内期货市场成交量及成交额分别同比-11.0%、-2.1%。2)利息净收入:前三季度为3.7 亿元,同比-23.5%。
Q3 单季为1.2 亿元,同比-23.7%。3)投资收益:前三季度投资收益+公允价值变动损益为5.7 亿元,同比+141%。Q3 单季为1.4 亿元,上年同期为-0.15亿元,其中投资收益下滑而公允价值变动损益大幅增长。4)其他业务收入(以基差贸易货物销售收入为主):前三季度同比-0.7%,Q3 单季-4.5%。
支出:业务及管理费有所减少,减值规模明显增加。1)前三季度总支出182亿元,同比+0.5%,占总营收比重同比+1.1pct。Q3 总支出同比-3.0%,占总营收比重同比+0.9pct。2)业务及管理费:前三季度同比-4.5%,Q3 单季同比-2.0%。3)资产减值:信用资产减值损失为1.3 亿元,上年同期为-0.3 亿元;其他资产减值损失同比+129%至3.5 亿元。4)其他业务成本(以基差贸易货物销售成本为主):前三季度同比-0.7%,Q3 单季-4.6%,主要是伴随其他业务收入规模下降而减少。
大股东股权质押不影响公司正常运营。28 日公司发布公告,第一大股东财通证券(持股30.18%)将其持有股份的58.06%进行质押,用途为互换便利,对公司主营业务、持续经营能力无不利影响。
维持“优于大市”评级。我们认为永安期货作为国内期货行业龙头,有望在行业快速发展中获得持续增长动力,并且伴随行业集中度提升,公司的领先优势也将进一步巩固,应当享有龙头溢价。我们给予公司40-42x 2024E PE,对应合理价值区间为16.56-17.39 元。当前股价对应34x 2024E PE,维持“优于大市”评级。
风险提示:大宗商品价格波动超预期,国内期货市场监管政策变化。