机构:国信证券
研究员:胡剑/胡慧/叶子/张大为
前三季度刻蚀设备收入44.13 亿元(YoY +53.77%),MOCVD 收入1.86 亿元,LPCVD 实现首台销售0.28 亿元。此外,公司前三季度共付运专用设备1514台(YoY +238.7%),共生产专用设备1160 腔(YoY +310%),对应产值约94.19 亿元(YoY +287%)。
新签订单同比增长约52.0%,毛利率环比提升5.56pp。前三季度公司新签订单76.4 亿元(YoY +52.0%),包括刻蚀设备新增订单62.5 亿元(YoY +54.7%),新产品LPCVD 新增订单3.0 亿元。其中,第三季度新签订单29.38 亿元,包括刻蚀设备约23.1 亿元,LPCVD 约1.32 亿元。2024 年,公司预计全年累计新增订单有望达到110-130 亿元。第三季度受产品结构变动及部分高毛利设备确认影响,公司毛利率达到43.73%(QoQ +5.56pp),净利率达到19.22%(QoQ +4.71pp)。第三季度计入非经常性损益的股权投资约0.81 亿元,9月末发出商品余额约35.07 亿元,合同负债余额约29.88 亿元。
先进刻蚀工艺设备付运量显著提升,薄膜LPCVD 等设备开启放量。公司CCP设备前三季度交付超1000 个反应台,先进存储超高深宽比刻蚀,与先进逻辑中段关键刻蚀工艺实现量产。ICP 设备中,高端ICP 设备付运大幅提升,Primo Twin-Star 在多个客户获得重复订单。在薄膜设备方面,公司LPCVD前三季度取得3 亿新增订单,钨系列产品可满足关键客户工艺需求,多道应用已实现量产,并取得多个系统量产订单。此外,公司EPI 设备已顺利进入客户端量产验证,已完成多家先进逻辑器件与MTM 器件客户的工艺验证,并获得客户高度认可。
投资建议:国内半导体先进工艺设备公司,维持“优于大市”评级。由于国内半导体设备需求持续旺盛,且公司市场不断增加刻蚀、薄膜等领域覆盖度提升份额,未来营收规模效应有望逐步体现。我们预计公司2024-2026 年营业收入83.64/114.67/149.59 亿元(前值83.79/105.37/132.25 亿元),归母净利润15.46/22.03/31.82 亿元(前值20.50/25.87/34.04 亿元),当前股价对应PE 分别为75.9/53.3/36.9 倍,维持“优于大市”评级。
风险提示:下游晶圆制造产能扩充不及预期风险,新产品开发不及预期风险,国际关系波动和地缘政治风险等。