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机构：国泰君安
研究员：舒迪/文越
公司发布24Q3 报告，Q3 归母净利润达3.96 亿元，同比增长152.63%，公司新签订单饱满，随着后续新品放量，看好公司长期发展投资要点：
维持增持评级，维持目标价194.3 元。公司为国内半导体刻蚀设备龙头，三季度收入高增，考虑到公司短期受研发费用影响，我们小幅下调公司2024-2026 年EPS 业绩为3.15/4.01/5.10（原值3.31/4.48/5.88）元。参照行业估值49.7x PE，考虑公司为国内半导体刻蚀设备龙头，为先进制程扩产核心设备，占前道设备规模的22%，同步积极布局薄膜沉积、量检测等领域，覆盖度有望进一步提升到50~60%前道设备市场，成长空间广阔，给予公司2024 年61.7 倍PE，维持目标价194.3 元，维持增持评级。
公司24Q3 归母净利润高增，新签订单饱满。公司发布2024 年第三季度报告，3Q24 公司实现营收20.59 亿元，同比+35.96%，环比+11.77%。其中，刻蚀设备收入17.15 元，同比+49.41%，占总收入83.3%。归母净利润3.96 亿元，同比+152.63%，环比+48.11%，主要系公司24Q3 针对先进逻辑和存储器件制造中关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升。3Q24 毛利率提升至43.7%，环比+5.5%。
从订单端看，公司2024 年前三季度新增订单76.4 亿元，同比+52.0%，其中刻蚀设备新增订单62.5 亿元，同比+54.7%，此外，公司新产品开始放量，LPCVD 新增订单3.0 亿元。从单季来看，3Q24 公司新签订单为29.4 亿元，刻蚀设备订单为23.1 亿元，新签订单饱和。
公司深耕半导体刻蚀设备，新品放量保障长期增长。2024 年公司持续加大研发力度，2024 年前三季度公司研发支出9.14 亿元，同比增加81.92%。公司在保持刻蚀设备领先优势外，持续拓展新产品：1）MOCVD：公司积极布局用于碳化硅和氮化镓基功率器件应用的市场，并在 Micro-LED 和其他显示领域的专用 MOCVD 设备开发上取得良好进展；2）LPCVD：公司2024 年新产品 LPCVD 设备实现首台销售，收入 0.28 亿元，三季度获新签订单1.32 亿元；3）EPI：公司 EPI 设备已顺利进入客户端量产验证阶段，已完成多家先进逻辑器件与 MTM 器件客户的工艺验证，获得客户高度认可。
催化剂：下游客户扩产积极；公司新品持续放量风险提示：市场需求不及预期；产品验证不及预期