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机构：国盛证券
研究员：陈欣黎/胡偌碧/张金洋
费用端整体优化，公司营收快速增长。公司Q3 单季度收入同比增长+36.30%，公司营收能力大幅提升。从费用端来看，2024Q3 公司销售费用1380 万，同比去年同期1461 万，降低5.54%。2024Q3 管理费用1594万，去年同期2032 万，同比降低21.56%。2024Q3 研发费用3664 万，去年同期4949 万，同比降低25.96%。公司在各项费用整体优化的同时，营收有较高增长，整体经营能力有显著提高。
持续铺设下沉渠道，积极布局小核酸等新兴产业。在前三季度，公司持续开展针对重点区域地市、县级市场的渠道下沉与学术推广工作，提升患者可及性，为营收增长提供了有力支持。公司前三季度，研发投入占营业收入的比例为119.31%，主要用于艾可宁的上市后研究、长效抗HIV 病毒药物、小核酸药物等在研项目的前期研发以及高端仿制药的研发等。小核酸项目正在开展临床前研究，打造未来长期增长空间。与复旦大学共建联合实验室，探索病毒感染功能性治愈。
10 月30 日，复旦大学和前沿生物共同建立的“病毒感染功能性治愈校企联合实验室”正式签约，前沿生物将基于在抗病毒领域的技术与渠道优势，以联合实验室为依托，切入存在巨大临床需求的乙肝功能性治愈领域，以不断提高自身在抗病毒领域及针对病毒感染功能性治愈领域的自主创新能力。
盈利预测：公司在销售费用降低同时，营收快速增长，同时积极布局新兴领域。看好公司长期发展，维持“买入”评级。根据三季报情况，以及后续管线获批进度预期，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为1.35亿元、1.61 亿元、1.90 亿元，同比增长18.4%、18.7%、18.4%；归母净利润分别为-2.24 亿元、-1.82 亿元、-1.20 亿元。
风险提示：临床推进不及预期，产品销售不及预期，新技术研发不及预期