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机构：长江证券
研究员：杨洋/谢尔曼
华灿光电公布2024 年三季报，报告期内公司实现营业收入29.53 亿元，同比增长48.73%；实现归母净利润-3.60 亿元，同比增长36.74%；实现扣非归母净利润-4.36 亿元，同比增长31.18%。报告期内非经常性损益主要为政府补贴0.20 亿元。
事件评论
单三季度公司实现营业收入10.62 亿元，同比增长25.02%，环比基本持平；实现归母净利润-1.13 亿元，同比增长44.70%，环比增长18.59%，扣非归母净利润亦有改善。销售毛利率2.47%，同比提升14.1pct，环比提升1.89pct；销售净利率-10.65%，同比提升13.43pct，环比提升2.43pct。
报告期内公司发布最新一期激励计划，首次授予激励对象总人数为351 人，覆盖了董事、高级管理人员、资深技术专家、核心专业技术人员及中层与基层管理人员。公司拟向激励对象授予限制性股票6313 万股，授予价格2.69 元/股，激励力度可观。从业绩考核目标上看，公司制定了EOE 复合增长率（当期EBITDA÷加权平均股东权益）、主营业务收入复合增速、LED 芯片市占率、研发支出增长率、创新业务专利申请数量等多维度考核方案，表明对未来持续提升行业竞争力和业务规模的信心。
10 月23 日京东方华灿光电金湾工厂举行了Micro LED 产品点亮仪式，该项目总投资额50 亿元，首期投资20 亿元以上。项目建成后将形成年产Micro LED 晶圆5.88 万片组、Micro LED 像素器件4.5 万KK 颗的生产能力，能够在未来配套大尺寸商用LED 直显、头戴式智能终端显示、可穿戴设备显示等应用场景，有望成为公司新增长引擎。
我们认为公司基本面有望随LED 行业需求回暖触底回升。股东京东方将持续在上下游资源和产业协同方面可充分赋能，丰富公司产品结构，提升产品竞争力，拓展应用市场，共同拓展Mini/Micro LED 前沿技术及产品。公司成长业务竞争力提升，长期空间巨大。公司在净利率为负的价格水平下市场份额不断提升，但因此短期不得不面临亏损压力。我们预计公司2024-2026 年EPS 为-0.30、-0.04 和0.14。
风险提示
1、传统LED 芯片需求不及预期；
2、Mini LED 背光渗透率提升或Micro LED 应用不及预期。