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机构：长江证券
研究员：魏凯/赵智勇/王岭峰/臧雄
公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入204.26 亿元，同比下降2.56%，实现归母净利润17.45 亿元，同比上涨27.11%；单三季度，公司实现营业收入69.97亿元，同比上涨7.29%，实现归母净利润5.48 亿元，同比上涨40.8%。
事件评论
盈利能力显著改善，单三季度毛利率创近7 年新高。2024 年单三季度毛利率达到13.6%，同比提升2.8ppt，环比提升2.1ppt，单季度毛利率创近7 年以来最高水平，或因为毛利率较高的安装等海上作业工作量显著提升。2024 年单三季度，安装等海上作业投入0.89万船天，同比提升30.88%，环比提升34.85%。
公司稳步推进国内外油气工程建设，前三季度工作量饱满。公司积极推进国内外油气工程建设，前三季度，完成了 43 座导管架和 28 座组块的陆地建造，29 座导管架和 23 座组块的海上安装，306 公里海底管线铺设；建造业务完成钢材加工量35.6 万吨，与去年同期基本持平；安装等海上作业投入 2.03 万船天，较去年同期 1.97 万船天增长 3%。
单三季度新签订单趋缓，但在手订单充足未来工作量仍有保障。2023 年公司实现市场承揽额339.86 亿元，同比增长32.55%。其中海外市场承揽额141.76 亿元，同比增长233%，双双创历史新高。但2024 年单三季度公司实现承揽额40.44 亿元，较去年同期减少51.98%，其中国内36.93 亿元，海外3.51 亿元，同比分别减少52.22%和49.35%。单三季度新签订单趋缓，但截至报告期末在手订单总额约为365 亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。
海洋油气资源潜力巨大，中海油增储上产提高资本开支公司有望充分受益。全球油气探明率方面超深水远低于陆地，陆地石油、天然气探明率分别为36.72%和47.01%，超深水石油、天然气探明率仅为7.69%和7.55%，海洋油气资源潜力巨大，超深水是未来趋势。
对于国内而言未来无论从质量还是储量来看海上、深水及非常规油气都是今后油气勘探开发重要领域和方向。2024 年中国海油资本开支预算总额为1,250-1,350 亿元，相较2023年的高基数仍有一定幅度的增长，中国海油持续在南海、渤海等各大海域启动一批油气开发项目，形成了较大规模的能源工程建设需求，海油工程将充分受益。
国企改革背景下，公司未来有可能更关注资产质量和资产回报率，逐步提升现金分红金额。2023 年分红率超过40%，分红总额创2016 年历史新高。2024 年4 月发布《未来三年（2024-2026 年）股东回报规划》，承诺未来分红比例不低于30%。
若不考虑未来股本变动，预计公司2024 年-2026 年EPS 为0.48 元、0.53 元和0.65 元，对应2024 年10 月28 日收盘价的PE 分别为11.57X、10.42X 和8.51X，维持“买入”评级。
风险提示
1、国际油价大幅下跌；
2、国际市场运营带来的风险。