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机构：民生证券
研究员：邓永康/李佳/许浚哲
单季度来看，24Q3 公司收入121.99 亿元，同比增加18.19%，环比下降1.74%；归母净利润17.64 亿元，同比增加6.27%，环比下降16.56%；扣非归母净利润17.12 亿元，同比增加3.51%，环比下降17.48%。
盈利能力保持相对稳定。
盈利能力方面，24 年前三季度毛利率为29.26%，同比下降0.01pcts，净利率为14.66%，同比下降0.76pcts；单季度来看，24Q3 毛利率为29.63%，同比减少0.86pcts，环比减少2.10pcts，净利率为15.31%，同比减少1.72pcts，环比减少2.94pcts。
费用率方面，24 年前三季度期间费用率为13.17%，同比增加0.81pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.71%/2.77%/6.49%/4.61%，同比增加0.44pct/下降0.05pct/增加0.45pct/下降0.03pct。
加大投入，持续推动研发创新。
2024 前三季度公司研发投入20.99 亿元，同比增加22%，24Q3 研发投入6.03亿元，同比增加25%。公司注重研发创新，研制的世界首套静止同步调相机（SSC）完成人工短路试验，自主可控特高压直流控制保护设备首次在混合直流输电工程挂网运行。自主研发世界首台环保型126kV 快速断路器，研发强不确定环境下电网安全稳定自适应紧急控制系统和样机。研发的储能系统有力支撑辽宁电网全球领先的新型储能黑启动城市电网大容量火电机组试验，保障系统电压和频率稳定，4500V/3000A IGBT 在姑苏换流站挂网并平稳运行，4500V/5000A IGBT 通过场内全套试验，12MW 大容量全功率风电变流器并网投运，核心产品位居行业领先。
投资建议：公司是电网二次设备龙头，特高压、电力智能化数字化、智能配网三大关键点支撑业绩稳步提升。我们预计公司24-26 年的营收分别为568.20、630.54、704.91 亿元，增速分别为10.2%、11.0%、11.8%；归母净利润分别为80.64、90.57、100.87 亿元，增速分别为12.3%、12.3%、11.4%。11 月1 日收盘价对应公司24-26 年PE 为26、24、21 倍。维持“推荐”评级。
风险提示：电网投资不及预期；市场竞争加剧风险。