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机构：国海证券
研究员：戴畅/吴铭杰
2024 年10 月30 日，德赛西威发布2024 年Q3 季报：2024 年Q1-Q3公司实现营收189.75 亿元，同比+31.1%；归母净利润14.07 亿元，同比+46.5%；扣非后归母净利润14.48 亿元，同比+67.7%，其中2024Q3实现营收72.82 亿元，同比+26.7%；归母净利润5.68 亿元，同比+60.9%；扣非后归母净利润6.59 亿元，同比+96.1%。
投资要点:
2024 年Q3 归母净利润同环比高增，净利率同环比改善。2024年Q3 公司实现归母净利润5.68 亿元，同比+60.9%，环比+25.3%；扣非后归母净利润6.59 亿元，同比+96.1%，环比+57.1%，同环比均实现大幅增长。从盈利能力来看，2024 年Q3 公司实现净利率7.84%，同比+1.71pct，环比+0.3pct，同环比提升。
智驾域控持续突破，支撑智驾业务高速增长。智能驾驶业务方面，公司高算力智能驾驶域控制器已在理想汽车、极氪汽车等客户上规模化量产，并获得丰田、长城多家主流客户新项目订单，营收规模持续提升。此外，公司已与长线智能以及昊铂签订战略合作协议，未来将基于新一代高算力中央计算平台芯片的研发，共同推动新一代舱驾一体乃至中央计算平台的加速落地，适配L4 高级别自动驾驶软硬件系统需求。我们认为公司未来基于不同算力的多样化智驾域控解决方案或将为后续新订单的获取奠定基础，进而强力支撑智能驾驶业务持续增长。
盈利预测和投资评级考虑到公司覆盖各大头部新能源客户，在手订单充沛，未来智能座舱、智能驾驶、网联服务业务齐发力，有望为公司业绩贡献显著增量，我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入281、349、417 亿元，同比增速为28%、24%、20%；实现归母净利润21.40、28.81、36.90 亿元，同比增速为38%、35%、28%；EPS 为3.86、5.19、6.65 元，对应当前股价的PE 估值分别为31、23、18 倍，维持“买入”评级。
风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；海外市场拓展不及预期；新品研发进度不及预期；智能驾驶相关政策法规不及预期。