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机构：海通证券
研究员：郭庆龙/高翩然
收入的大幅增长主要是境外客户的订单增加。
单季度看，24Q3 实现营业收入8.2 亿元，同增42.79%；归母净利润2.1 亿元，同增41.77%；扣非归母净利润2.1 亿元，同增34.25%。
24Q1-Q3 综合毛利率为39.54%，同增0.2pct。期间费用率为7.68%，同减0.01pct 。其中， 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.85%/3.80%/3.24%/-0.21%，同比变化-1.0pct/-0.03pct/-0.3pct/+1.4pct。财务费用的变化主要是汇兑损失影响。
发布股权激励计划，彰显长期发展信心。9 月30 日，公司发布限制性股票激励计划（草案）。拟向激励对象授予限制性股票119.37 万股，约占公告时公司股本总额的1.15%，限制性股票授予价格为48.31 元/股。首次授予的激励对象总人数为234 人，面向核心管理人员及核心技术（业务）人员。业绩考核目标为以23 年营业收入和归母净利润为基数，24-26 年公司营业收入或归母净利润增速分别不低于50%/80%/120%。预计24-27 年摊销费用分别为857.32、2899.96、1115.89、395.71 万元。
盈利预测与评级：我们预计公司 24-25 年净利润分别为7.0/8.8 亿元，同比增长48%/25%。参考可比公司给予24 年16-18 倍PE，合理价值区间为107.8-121.1 元/股，给予“优于大市”评级。
风险提示：客户需求不及预期，全球贸易风险，海运费、汇率、原材料大幅波动风险，行业竞争加剧。