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机构：长江证券
研究员：蔡方羿/米雁翔/章颖佳
公司2024 年Q1-Q3 实现营收/归母净利/扣非净利19.85/5.31/5.25 亿元，同增62%/69%/62%，其中2024Q3 实现营收/归母净利/扣非净利8.21/2.14/2.13 亿元，同增43%/42%/34%。
事件评论
收入端：下游景气优、公司延续高增。2024Q3 公司实现收入8.21 亿元，同增43%，主要得益于大客户Stanley 高增 （Q3 美国亚马逊Stanley 卖入Best Seller Top100 产品销量同增117%）。一方面，公司大客户Stanley 持续拓展非北美市场，预计今年公司发向非北美地区比例同比提升；另一方面，公司拓展新客户，预计有望贡献未来收入增量。
利润端：经营利润优、越南基地持续爬坡。2024Q3 公司毛利率同比下降0.7pct，主要受美元贬值影响。2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率同比-0.8/+1.1/+0.7/+1.3pcts，其中管理费用率同比上升主因管理人员增加及越南前期运营费用投入增加，财务费用率变动主要受汇兑损失影响（Q3 汇兑损失影响1000+万元）。2024Q3 公司归母净利率/扣非净利率分别同比-0.2/-1.7pcts 至26%/26%，若还原汇兑相关影响，公司Q3 净利率维持在27.5%左右。
看好保温杯潮流化、以及嘉益新产能快速释放支撑高增。Stanley 持续推新和拓区域演绎高成长性，对比Lululemon（全球瑜伽鞋服市占率约30%+），份额提升空间可期。此外，在优先服务好Stanley 的基础上，公司积极切入其他品牌供应链，预计后续能贡献收入增量。公司前瞻布局海外产能，预计下半年越南基地一期1350 万只产能投产。此前，公司发布限制性股票激励计划草案，彰显增长信心，公司层面业绩考核目标为：以2023 年为基数，2024-2026 年营业收入或归母净利润增长率分别不低于50%/80%/120%。本次激励意在深化公司大客户战略、加强越南生产基地全球化布局、提高公司的服务能力、扩大公司产品在国际市场的竞争优势。预计公司2024-2025 年实现归母净利7.5/9.0 亿元，对应PE 17/14X。
风险提示
1、公司产能扩张不及预期；
2、客户销售情况不及预期。