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机构：长江证券
研究员：王贺嘉/杨继虎
公司发布2024 年三季报，24Q1-3 实现营收5.2 亿，同比增长30.24%；归母净利润0.93 亿，同比增长33.49%；扣非归母净利润0.91 亿，同比增长40.82%。24Q3 实现营收1.8 亿，同比增长25.62%，环比增长0.79%；归母净利润0.26 亿，同比减少28.05%，环比减少28.19%；扣非归母净利润0.25 亿，同比减少28.18%，环比减少29.46%。
事件评论
单季度收入保持中高速增长反映下游需求景气延续，或受股权支付影响实际业绩优于表观。24Q3 实现营收1.8 亿，同比增长25.62%，环比增长0.79%，维持中高速稳定增长。
公司在4 月17 日发布了股权激励草案，按照16.99 元/股计提会计成本情况下24 年股权摊销成本为1890.84 万元。24Q3 期间费用率为22.44%，同比提升7.64pcts，环比提升5.34pcts；其中销售费用率为2.47%，同比提升0.43pcts；管理费用率为9.37%，同比提升2.57pcts；研发费用率为8.73%，同比提升3.06pcts；财务费用率为1.86%，同比提升1.57pcts，或主要系股权支付费用摊销影响。
或因产品结构、价格及汇兑损益变化等，三季度盈利能力短期承压。24Q3 销售毛利率为40.47%，同比降低6.13pcts，环比降低2.33pcts；销售净利率为14.03%，同比降低10.4pcts，环比降低5.84pcts；毛利率及净利率下滑明显或反映三季度交付产品结构及价格波动，且公司外贸业务毛利率或受到美元等汇率变化短期影响。
产能扩张落地，预付款及合同负债高增反映需求景气下公司积极备产，内外贸共振赋能长期成长。截至Q3 末，24Q3 末存货余额为1.91 亿，同比增长15.79%；应收账款及票据余额为3.58 亿，同比增长40.96%；预付款项余额为0.19 亿，同比增长137.01%；在建工程余额为1.36 亿，同比减少35.63%；固定资产余额为7.88 亿，同比增长60.55%；合同负债余额为0.03 亿，同比增长39.43%。
盈利预测与估值：预计2024-2026 年公司归母净利润分别为1.2、1.7、2.4 亿，同比增长31%、44%、39%，对应PE 分别为38、26、19 倍。
风险提示
1、海外精锻叶片业务交付不及预期；
2、国内高性能发动机放量不及预期；