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机构：长江证券
研究员：于旭辉/柯睿
公司发布2024Q3 零售数据，特步主品牌流水同比中单位数增长，索康尼流水同比超50%增长，流水表现符合预期。
事件评论
主品牌稳健增长，索康尼增长亮眼。特步Q3 全渠道流水中单增长，线下客流&连带等多指标均有所拖累。月度趋势来看预计7-9 月均有所承压，但10 月换季等影响催化流水恢复增长，预计Q4 低库存压力下有望轻装上阵。索康尼Q3 流水同比增长50%+，预计全年高增可期。
库存保持健康，折扣水平行业领跑。特步主品牌Q3 库销比~4 个月，环比2024Q2 基本持平维持在健康水平，折扣75 折基本为健康水平，整体折扣&库存水平仍保持稳健领跑同行。
展望未来，公司库存&折扣处于健康水平，Q4 轻装上阵，10 月良好消费趋势有望进一步延续，索康尼等专业运动品牌延续高增并贡献业绩，尽管短期消费仍呈现承压态势，但考虑KP 剥离增厚业绩，综合我们预计2024-2026 年特步国际实现归母净利润分别为12.7、14.6 和16.2 亿元，同比增长24%/15%/11%，现价对应PE 分别为11/10/9 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1、零售恢复不及预期；
2、其他品牌发展不及预期；
3、KP 剥离进度不及预期风险。