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机构：国联证券
研究员：曾智星/李蔚/李天琛
2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入176.74 亿元，同比+24.19%；实现归母净利润20.67 亿元，同比+24.14%；实现扣非归母净利润19.38 亿元，同比+26.78%。其中，第三季度公司实现营业收入63.88 亿元，同比+31.55%；实现归母净利润7.90 亿元，同比+100.65%；实现扣非归母净利润7.42 亿元，同比+89.18%。
跨境电商助推业绩增长，行业景气逐步上行
2024 年前三季度，我国跨境电商出口1.48 万亿元，同比+15.2%。受益于跨境电商出口快速增长，2024Q3 公司航空速运、综合物流解决方案实现营业收入22.73、34.71 亿元，同比+18.1%、+48.2%；实现毛利4.84、5.47 亿元，同比+89.8%、+199.8%。
我们预计随着四季度欧美传统消费旺季到来，跨境空运行业景气度继续提高，有望带动公司航空速运和跨境电商物流业绩进一步增长。2024 年10 月，TAC 上海出境空运运价指数均值为4,977，相比2023Q3 均值+4.6%，同比2023 年10 月+14.8%。
地面服务贡献收益稳定，制定三年分红计划
公司在浦东机场拥有核心的货站、临空物流仓储设施资源，竞争优势明显。2024三季度，公司地面综合服务业务实现营业收入6.42 亿元，同比+10.2%；实现毛利2.49 亿元，同比-7.2%；毛利率38.8%，维持在较高水平。此外，公司制定了《2024-2026 年股东分红回报规划》，其中规定在满足现金分红条件的情况下,每年现金分红比例为30%-50%，充分体现公司未来经营信心和对积极回报投资者的重视。
投资建议：看好行业景气上行，维持“买入”评级我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为252.39、307.33、350.66 亿元，同比分别+22.39%、+21.77%、14.10%；实现归母净利润分别为32.50、36.94、41.19 亿元，同比分别+30.63%、+13.63%、+11.52%，3 年CAGR 18.29%。我们看好跨境空运行业景气逐步上行，公司掌握核心空运运力资源和货站基础设施，竞争优势明显；同时随着盈利增加，有望长期可持续分红，增厚股东回报，维持“买入”评级。
风险提示：全球经济复苏乏力；海外国家对于中国跨境电商平台出台限制政策；全货机运力供给大幅增加。