机构:长江证券
研究员:韩轶超/鲁斯嘉/胡俊文
事件评论
营收同比高增,量价环比持平。2024Q3,公司航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案营收分别为22.7/6.4/34.7 亿元,同比分别增长18.1%/10.2%/48.2%,环比分别变化-2.4%/+1.6%/+12.0%。2024Q3,上海浦东及虹桥国际吞吐量同比增长7.8%,环比增长1.9%;浦东机场空运均价同比增长33.0%,环比增长1.4%。三季度景气延续,空运量价环比保持平稳,营收环比持平。
毛利环比持平,跨境电商货量环比增长。2024Q3,三季度公司毛利为12.8 亿元,同比增长73.1%,环比几乎持平。公司航空速运/地面综合服务/综合物流解决方案毛利分别为4.8/2.5/5.5 亿元,同比变化+89.8%/-7.2%/+199.8%,环比-6.3%/-2.8%/+7.3%。跨境电商需求持续旺盛,公司积极开拓大客户,跨境电商货量环比增长,推动综合物流解决方案毛利环比提升。
费用优化&补贴增长,盈利同比大幅提升。2024Q3,公司期间费用同比下降0.5 亿元,三季度人民币升值,财务费用优化显著。2024Q3,其他收益同比增长0.6 亿至0.7 亿元,主要为政府补贴增长。最终,公司扣非净利同比增长89.2%至7.4 亿元。
业绩弹性显现,旺季逐步兑现。三季度业绩表现超预期,运价高增验证盈利弹性。当前跨境电商旺季逐步开启,供需关系持续紧张,旺季盈利有望加速释放。此外,根据公司股东回报规划,2024-2026 年分红比例不低于30%-50%,对应24 年股息率在3.4%-5.6%,股息率具备安全垫。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30.3/35.0/39.3 亿元,对应PE 分别为8.9/7.7/6.9X,维持”买入“评级。
风险提示
1、政策变动风险;
2、跨境电商货量增长低预期;
3、空运普货需求不及预期;
4、国外航司国际航班量超预期增长。