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机构：长江证券
研究员：吴一凡/谢宇尘
中国人保发布2024 年三季报，公司实现归属净利润363.31 亿元，同比增加77.2%；人保财险实现综合成本率98.2%，同比上升0.3pct；人保寿险新业务价值同比增长113.9%。
事件评论
投资收益贡献主要利润增长。2024 年前三季度公司实现净利润363.31 亿元，同比增加77.2%，具体来看，三季度权益市场表现较好带动投资收益改善可能是主要原因：测算总投资收益（利息收入+投资收益+公允价值变动损益+汇兑损益+信用减值）同比大幅增长80.9%。
自然灾害拖累财险盈利能力，非车保费增速有所放缓。2024 年前三季度，人保财险实现综合成本率98.2%，同比上升0.3pct，主要受自然灾害影响。据中国财险口径，车险综合成本率96.8%，原保费收入4283.3 亿元，同比增长4.6%。分险种来看，车险保费2134.24亿元，同比增长3.2%，相对上半年增速有所改善。非车险方面，责任险同比增长11.8%，意健险同比增长8%，增速较快且环比上半年均有所改善；农险保费同比增速1%，较上半年继续下行，可能主要受遴选节奏影响。
人身险板块保费增速改善，价值高速增长。人保寿险业务质量明显改善，2024 年前三季度实现长险新单保费414.13 亿元，同比-9%，增速环比上半年明显改善；其中趸交保费同比下降22.1%、期缴保费增长3.2%，缴费结构持续改善。由于报行合一以及定价利率下调的影响，预计公司新业务价值率明显提升，可比口径下寿险板块实现113.9%新业务价值同比增速，预期好于上市同业。人保健康同样实现较好表现，前三季度实现期缴新单保费52.31 亿元，同比增长34.5%。
看好后续资产负债双击空间。虽然一季度的暴雪冻雨、二三季度的洪涝台风等自然灾害使得承保业绩略有承压，但自然灾害、市场波动等短期因素并不影响公司稳健的基本面和盈利能力，同时伴随着对于市场竞争监管的增强，判断行业中长期集中度将持续上行，看好公司资负两端改善和估值上行空间。
风险提示
1、行业政策大幅调整；
2、权益市场大幅波动、利率大幅下行。