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机构：天风证券
研究员：朱晔
24Q1-3：收入69.36 亿元、yoy+9.32%，归母净利润17.91 亿元、yoy+2.16%，扣非归母净利润17.35 亿元、yoy+2.64%。毛利率/净利率分别为41.46%、25.87%，同比分别+1.27pct、-1.81pct。期间费用率12.85%、yoy+3.85pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.08、5.46、7.71、-2.4%，同比分别+0.19、+1.29、-0.25、+2.62pct。
24Q3：收入21.03 亿元、yoy+11.12%，归母净利润5.04 亿元、yoy+6.07%，扣非归母净利润4.95 亿元、yoy+10.62%。毛利率/净利率分别为41.03%、23.99%，同比分别-1.93pct、-1.13pct。期间费用率15.95%、yoy+0.72pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.24、+2.28、+0.62、-1.94pct。
持续推进降本增效：
公司通过重新解读企业成本构成，制定成本管理方针与目标，推动公司成本管理的深入开展。公司在2023 年基础上继续开展降本项目，截止2024年6 月末，共实施降本项目300 余个，各部门的降本工作有序开展。
坚定推进“国际化、多元化、电动化”经营战略：
1）国际化：在稳定国内市场的同时，公司积极开拓海外市场，持续推进海外产能布局，24H1 公司海外营收YOY+15.29%。其中墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。
2）多元化：公司重型装备用非标准油缸、非挖泵阀等产品实现较快速增长，紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市场也实现业务突破，已达成批量供货。
3）电动化：公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进。
目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。
盈利预测：
考虑到费用端及折旧等短期影响因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为24.4、29.4、35.5 亿元（前值为26.7/31.9/38.5亿元），对应PE 分别为30/25/20 倍，持续看好并维持“买入”评级。
风险提示：国际政策风险，国际市场推进不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险，墨西哥工厂进度低于预期等。