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机构：申万宏源研究
研究员：王立平/刘佩
公司发布24 年三季报，业绩表现超预期。前三季度公司收入164.5 亿元，同比增长40%；归母净利润14.7 亿元，同比增长21%；扣非归母净利润13 亿元，同比增长41%。单三季度收入68.0 亿元，同比增长44%；归母净利润6 亿元，同比增长52%；扣非归母净利润5.4 亿元，同比增长42%，业绩表现持续超预期。一方面来自于海外市场线上需求较为景气，亚马逊Prime 会员大促日销量再创历史新高；另一方面也受益于推出创新产品、提升产品竞争力，消费级储能等新赛道持续贡献增量。扣非净利润增速更高，主要因23 年三季度末参股公司公允价值变动收益贡献1.9 亿净利润（本期仅为1.2 亿元）、23 年三季度末期政府补助6882 万元（本期仅2631 万）等导致。
三大业务均稳步发展，新款创新产品持续推出。1）充电储能类产品：三季度公司继续推出Anker Prime 系列多款新品，如Anker Prime 250W 智能多口桌充，具有6 个输出口及250W 的输出性能。9 月发布Anker MagGo 全新系列，融合最新Qi2 充电标准与磁吸技术。在消费级储能领域，8 月推出Anker SOLIX C300 DC 系列，其中C300 DC 总容量90000mAh，配合7 个接口，并搭载露营灯、便携背带，带来更便捷可靠的用电体验。2）智能创新产品：在智能清洁领域，公司在2 月发售eufy X10 Pro Omni，集扫拖、全能基站于一体，为清洁类产品贡献增量，产品在7 月亚马逊Prime day 大促中亦有亮眼表现。
在智能家用安防领域，公司在7 月上线eufy Smart Lever Lock C33 产品，为eufy 首款指纹把手锁，将指纹集成在把手上，指纹把手一握即开，极大地提高了用户开门的便捷性。
3）智能影音产品：在智能影音领域，公司9 月推出的头戴式耳机soundcore Space OnePro 新品，搭载突破性的四重降噪技术，以及获得专利的可折叠的“蛇骨结构”，在极致收纳后耳机体积仅为原来的50%。智能投影方面，推出NEBULA Capsule Air 投影仪、NEBULA Cosmos 4K SE 投影仪等新品，为用户带来影院级的大屏视觉震撼体验。
分地域来看，境内外均实现快速增长，线上渠道继续领跑。前三季度公司境内实现营业收入6 亿元，同比增长32%；境外实现营业收入159 亿元，同比增长40%。从渠道上看，线上渠道收入115 亿元，同比增长41.7%；其中，独立站贡献收入16.5 亿元，同比增长104.5%，占营业收入的比重达10.0%。线下渠道实现营业收入49.5 亿元，同比增长34.8%。
盈利能力改善，经营效率持续提升。三季报公司毛利率同比提升1pct 至44.3%，环比中报的45.2%下降约0.9pct。销售费用率同比提升0.1pct 至22%，与中报的22%持平。管理费用率同比提升0.7pct 至3.8%，比中报的4.1%略有下降，研发费用率同比提升0.6pct至8.5%，归母净利率同比下降1.3pct 至9.0%，与中报基本持平。三季度末公司存货同比增长70%至41 亿元，主要系公司筹备平台大促活动，主动增加产成品备货导致。经营活动产生的现金流量净额同比增长78%至16.5 亿元，主要是本期净利润较去年同期增加，以及营运资金周转效率提升导致，期末货币资金22.6 亿元，资金充裕。
安克创新为全球化知名消费电子品牌企业，以产品力为核心，技术壁垒及产品优势持续强化，驱动业绩快速增长，维持“买入”评级。公司重视研发投入，持续精进并推出符合用户需求的新品，核心充电类产品优势巩固，智能创新等新品拓展效果逐步显现，未来有望将优异的品牌形象和运营经验持续向多品类、多区域市场拓展。考虑到公司业绩超预期，我们上调盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为20.4/24.6/29.1 亿元（原为19.8/24.0/28.3），对应PE 为21/17/15 倍，维持 “买入”评级。
风险提示：线上平台规则变化风险；行业竞争加剧风险；新产品推广不及预期风险。