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机构：东北证券
研究员：周颖
事件：珠海冠宇发布三季报，2024年前三季度实现营业收入85.17亿元，同比-0.27%，归母净利润2.68 亿元，同比-7.47%，扣非归母净利润1.8亿元，同比-17.62%；其中Q3 实现营业收入31.7 亿元，实现归母净利润1.66 亿元，扣非归母净利润1.54 亿元，三季度毛利率28.3%，环比+4.2pct，业绩符合预期。
点评：
笔电和手机出货量同增，大客户放量带动毛利率提升。根据TechInsights数据，2024 年第三季度全球笔记本电脑出货量5330 万台，同比增长5%，连续第四个季度实现增长，预估公司全球市占率维持31%+，笔电实现营收18-20 亿元。手机方面，根据IDC 数据，2024 年第三季度全球智能手机出货量较去年同期增长4.0%，达到3.161 亿部，苹果iPhone 手机出货量占18%，小米占14%的市场份额，两家同比均实现1%的份额提升，预计Q3 公司手机、笔电合计出货1.05-1.1 亿只，同比+19%，Q3 大客户占比提升，消费毛利率提升至30%。预计2024 全年消费电池出货3.8-3.9亿只，同比+16%-19%。25 年AIPC 带动单机带电量提升，伴随钢壳电池及异性叠片出货占比增加，公司利润率有望进一步提升。
客户爬坡Q3 加速交付，启停业务开始放量。预计公司Q3 启停电源出货约30 万台，实现营业收入2.1-2.4 亿元。主要客户新车型于6 月开启加速交付，Q3 明显放量，公司Q3 启停电池出货环比翻倍。由于启停电池尚在上量过程，Q3 动储业务预估亏损0.85 亿元。展望25 年，公司在汽车低压锂电池方面陆续获得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、GM、某德系头部车企等多家车企定点。25 年原有客户新车型及新客车放量，叠加无人机等其他产品正向拉动，动储业务利润有望转正。
盈利预测：预计公司2024-2026 年实现归母净利润5.18/9.00/13.14 亿元，对应PE39.29/22.60/15.47X，维持“买入”评级。
风险提示：消费电子需求不及预期，新产品不及预期，盈利预测不及预期；