珠海冠宇(688772)：业绩符合预期 Q3盈利环比提升明显-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：朱栋/曾子栋

　　事件：
　　公司公布24 年三季报。1-3Q24，公司实现营业收入85.17 亿元，同比减少0.3%，实现归母净利润2.68 亿元，同比减少7.5%。
　　点评：
　　业绩符合预期，Q3 盈利水平实现环比提升。3Q24，公司实现营收31.7 亿元，同比+3.4%，环比+13.3%；实现归母净利润1.7 亿元，同比+11.4%，环比+81.1%。从毛利率看，公司Q3 毛利率环比提升明显，3Q24，公司毛利率达28.3%，环比+4.1pct，毛利率环比上升主要系Q3 消费业务进入传统旺季，产能利用率提升所致。费用端，3Q24，公司销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.7%/7.8%/12.3%/2.6% ，分别环比+0.1/-2.1/+0.5/+1.8pct，财务费用率环比增加较为明显主要系3Q24 人民币升值，公司出现汇兑损失所致。3Q24，公司归母净利率达5.2%，同比+0.4pct，环比+2.0pct。
　　Q3 消费电子进入传统旺季，公司排产稳步提升。根据Canalys（科纳仕咨询）数据，3Q24全球笔记本出货达0.54 亿台，同比+3%。根据IDC 数据，3Q24 全球智能手机出货达3.16亿台，同比+4%，整体消费电子呈现多个季度的温和复苏。从2H24 下游消费终端客户发布的新机型看，硅碳+叠片+钢壳等技术创新逐渐成熟，消费锂电的带电量及快充性能均得到提升。公司客户覆盖下游多家笔电及手机一线厂商，随公司与下游客户在电池领域深度合作的成果逐渐体现，公司在消费锂电市场份额有望持续增加。
　　Q3 启停定点不断突破，业务未来有望厚积薄发。24 年7 月，公司收到某德系头部车企的12V 汽车低压锂电池定点通知。24 年9 月，公司收到某国内头部新能源车企的12V 汽车低压锂电池定点通知。公司陆续获得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、通用GM 及其他多家国内外知名车企的认可，并获得多个车型项目定点函。随着未来公司合作客户的车型陆续量产上市，公司低压锂电池出货量有望取得较快增长，进而规模效应提升带来动储业务加速扭亏。
　　投资分析意见：维持“买入”评级。考虑公司Q3 汇兑损失以及动储业务规模效应仍待显现，我们小幅下调公司24-26 年盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为5.13/9.04/10.89 亿元(原24-26 年归母净利润为6.02/9.10/11.45 亿元)，对应10 月29日收盘价PE 分别为39/22/18 倍。考虑公司在消费领域的优质客户优势和动储业务规模效应有望逐步显现，维持“买入”评级。
　　风险提示：公司于8 月6 日发布关于诉讼进展暨收到撤诉裁定的公告，不存在影响股票异动的重大事项，不存在其他应披露而未披露的重大信息；原材料价格波动风险；下游需求不及预期；产能释放不及预期。