机构:财通证券
研究员:吴文德/赵婕
营收端:2024Q1-3 分产品看,公司含乳饮料/其他分别实现营收10.22/0.37 亿元,同比-2.60%/+164.46%,营收占比为96.54%/3.46%。分地区看,华东/华中/华北/西南/西北/华南/东北实现营业收入5.32/1.82/0.16/2.01/0.06/0.59/0.05 亿元,同比变化-0.36%/-12.72%/-3.58%/+ 2.03%/ -6.43% /-7.08%/ -36.48%。三季度公司收入增速环比转正,在销售恢复基础上,主要增量来自于新渠道及新产品。电商及量贩渠道增长较快,新品气泡奶、果汁、牛奶等贡献增量。
利润端:2024Q1-3/3Q2024 公司实现毛利率39.23%/ 40.95%,同比+2.85 /+5.24pcts,实现净利率14.78%/ 16.15%,同比-2.90 /+1.34 pcts。毛利率提升主要系奶粉成本下降所致。2024Q1-3 销售/管理/研发/财务费用率分别为15.22%/6.19%/1.28%/-0.40%,分别同比变化+4.28/+1.61/-0.02/+1.08pcts;3Q2024 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.05%/ 5.86%/1.17%/0.31%,分别同比变化+2.78/+1.04/-0.22/+1.18pcts。销售费用率提升主要系代言人费用、营销费用投放等所致;管理费用率提升主要系股份支付费用计提、新大楼折旧等所致。
投资建议:预计公司2024-2026 年营收14.7/15.6/16.8 亿元,同比增速4.2%/6.3%/7.5% ; 实现归母净利润2.2/2.4/2.7 亿元, 同比增速-8.4%/+11.9%/+10.8%,对应PE 为18/16/15x,维持“增持”评级。
风险提示:食品安全风险,原材料价格波动,消费力复苏不及预期