蓝特光学(688127)：3Q24归母净利润同比增长超60% 受益于潜望式摄像头机型下沉-格隆汇

机构：申万宏源研究
研究员：金凌/杨海晏

　　投资要点：
　　公告：公司24 年前三季度营业收入7.86 亿元，同比上升60.41%，归母净利润1.62 亿元，同比增加75.99%。毛利率为38.4%，同比上升2pct，净利率为20.6%，同比上升1.6pct。
　　单三季度实现营业收入4.08 亿元，同比增长41.10%，归母净利润1.12 亿元，同比增加61.32%。毛利率为44.62%，同比上升5pct，净利率为27.63%，同比上升3pct，业绩符合预期。
　　微棱镜业务持续兑现，23 年下半年起公司光学棱镜板块收入连续高增。23 年公司光学棱镜收入4.11 亿元，同比增长191%，24 年上半年光学棱镜收入2.03 亿元，同比增长313%。
　　公司长期深耕光学棱镜冷加工工艺，随着大客户微棱镜业务进入量产出货阶段，接棒此前长条透镜业务成为公司业绩新的核心驱动力，在整体出货量、销售收入等方面均有较大提升。
　　潜望式摄像头机型下放，带动出货量快速提升。iPhone 16 搭载潜望式摄像头机型由iPhone 15 Pro Max 下放至iPhone 16 Pro Max 和iPhone 16 Pro 两款，乐观估计微棱镜出货量有望翻倍。我们预计iPhone 17 将延续潜望式摄像头的使用，若同时在微棱镜产品设计上有升级，将带动ASP 提升。
　　智能驾驶带动车载镜头和激光雷达需求增加，玻璃非球面透镜业务充分受益。24 年上半年公司玻璃非球面透镜营收同比增长16%，随着ADAS 向更高阶发展，车载镜头数量不断增加，增速有望延续。公司2017 年就将高精度模压玻璃非球面透镜成功应用于车载镜头领域，目前产能充足，下游客户资源丰富。
　　下调盈利预测，维持增持评级。下调对24、25 年归母净利润的预测至2.66/3.35 亿元，原预测值为3.10/3.95 亿元（考虑到下游环节良率提升，对微棱镜产品需求减少），新增26 年归母净利润预测3.9 亿元，公司当前股价对应24-26 年PE 分别为36/28/24X，可比公司（立讯精密、炬光科技、丘钛科技）2025 年平均PE32X，蓝特上升空间13%。看好蓝特在微棱镜、车载玻璃非球面、AR 等领域核心竞争力，且随着更多机型搭载潜望式摄像头，蓝特光学成长动能充足，维持增持评级。
　　风险提示：北美大客户新品销量不及预期的风险；智能驾驶渗透率增长速度不及预期的风险；宏观经济、疫情等因素导致消费电子需求疲软的风险等。