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机构：招商证券
研究员：王超/战泳壮
24Q3 利润同比高速增长，环比改善延续，盈利能力持续修复。前三季度实现营收32.35 亿，同比+4.76%；实现归母净利润6.04 亿，同比+3.62%。24Q3单季度实现营收12.15 亿（Yoy+24.43%，Qoq-0.99%），实现归母净利润2.55 亿（Yoy+58.04%，Qoq+7.22%），主要是公司营收增长，计入当期损益的政府补助较同期增加以及当期研发费用较同期减少使得公司当期净利润较同期增长所致。盈利能力方面：24Q3 单季度，公司销售毛利率为37.21%，同比提升2.04pct，环比提升2.87pct。费用端方面，24Q3 发生管理费用（0.67亿，同比+44.42%），销售费用（0.08 亿，同比+22.26%），财务费用（0.16亿，同比+13.54%）。研发费用（0.53 亿，同比-32.46%），主要是由于报告期公司研发领料与外协结算量较同期减少所致。三项费用率为7.49%，同比增加0.73pct，环比增加2.76pct。公司整体销售净利率为24.71%，同比提升6.48pct，环比提升4.77pct。
资产负债表反映公司积极备货备产，迎接需求未来提升。资产负债表方面，报告期末应收账款31.47 亿，较上年末+52.84%；预付款项0.91 亿，较上年末+106.82%；应付账款14.85 亿，较上年末+24.69%；存货36.31 亿，较上年末+8.65%；合同负债1.91 亿，较上年末+34.51%。公司预付款项、应付款项、存货等同向增加，反映公司积极备货备产，迎接下游需求的未来提升。
盈利预测：由于下游需求和交付节奏存在一定不确定性，调整公司盈利预测，预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为8.60/10.90/13.15 亿元，对应PE估值38/30/25 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：市场开拓不及预期、原材料价格波动风险。