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机构：东北证券
研究员：刘家薇/苏浩洋
公司发布2024三 季度报告，截至 2024Q3，公司营业收入同比增长19.29%至60.74 亿元，归母净利润同比下降25.37%至4.13 亿元，扣非归母净利润同比增长138.59%至2.55 亿元；单Q3 营业收入同比增长11.39%至20.85 亿元，归母净利润同比下降35.71%至1.8 亿元，实现扣非归母净利润1.48 亿元。
点评：
基数走高使得营收增速环比放缓。Q3 公司营收增速同比增长11.4%至20.9 亿元，环比上半年的增速23.9%有所放缓。主要系公司2023 下半年以来调整产品价格推动销售，营收基数走高。预计Q3 公司产品销量同比增长高单位数，产品价格进一步修复。
盈利能力继续改善。2024Q3 公司毛利率同比提升10.5pct 至14%，环比提升0.5pct，2024 年以来产品价格修复成效持续显现。费用端，销售/管理/财务费用率同比下降0.1pct/0.3pct/2.4pct 至0.5%/3.9%/2.5%。Q3公司扣非归母净利率修复至7.1%。Q3 归母净利率下滑主要系2023Q3处置金融资产收益基数较大。
营运状况保持健康。截至2024Q3，公司存货同比下降19.8%至41.4 亿元，存货周转天数同比下降84 天至222 天。应收/应付账款周转天数同比下降1/5 天至27/11 天，整体经营周转加快。前三季度公司实现经营活动现金流净额同比增长98.8%至12.4 亿元，期末公司拥有货币资金20.7 亿元，现金流健康充裕。
投资建议：行业订单修复背景下，公司销量增速良好，售价逐季修复。
看好后续公司售价持续改善带动盈利能力修复。我们预计公司2024—2026 年实现营业收入同比增长13.9%/9.6%/7.3%至78.7/86.3/92.6 亿元；归母净利润同比增长8.1%/27.8%/13%至5.5/7/7.9 亿元，对应当前股价估值15/11/10 倍，维持其“买入”评级。
风险提示：国际宏观经济波动；原材料价格波动；客户去库存效果不及预期；产能建设爬坡不及预期；盈利预测与估值不达预期等。