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机构：国联证券
研究员：王明琦/马鹏
公司披露2024 年第三季度报告，第三季度实现营收90.40 亿元（同比-11.24%）；归母净利润3.23 亿元（同比+397.99%）。
禽畜业务回暖，业绩改善显著
2024Q3 公司销售毛利率8.12%（同比+2.74pcts），销售净利率3.78%（同比+3.20pcts）。2024Q3 公司销售/管理/研发/财务费用分别为1.92/1.58/0.04/0.42亿元，同比变动分别-2.91%/+1.60%/-78.32%/-12.07%。2024Q3 公司归母净利润同比增加397.99%，主要系本报告期公司生猪业务及肉禽业务利润同比增加所致。
禽畜养殖成本改善显著，饲料业务逐步回暖
禽业务方面，公司持续推进降本增效，料肉比逐步改善带动成本下降，进而支撑禽业务利润显著改善。生猪养殖方面，公司提升生产成绩，叠加猪价回暖，板块持续贡献利润。饲料业务方面，随下游养殖存栏逐步恢复，猪料及反刍料需求改善带动产品销量增长以及板块结构优化，高毛利产品占比提升带动利润增长。展望后市，公司猪禽业务有望伴随成本持续改善而有较好利润，饲料业务逐步回暖。
业绩逐步改善，维持“增持”评级
考虑公司各项业务均呈现逐步改善状态且3 季度业绩超预期，我们上调公司业绩预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为335.71/359.43/384.16 亿元，同比分别-6.67%/+7.07%/+6.88%；归母净利润分别为5.78/6.82/7.34 亿元，同比增速分别为226.43%/17.95%/7.68%，EPS 分别为0.63/0.74/0.80 元。考虑公司饲料主业逐步改善，猪禽成本下降明显，维持“增持”评级。
风险提示：发生疫病的风险，生猪价格长期处低位风险，原材料价格波动风险等。