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德昌股份(605555):收入增长提速 汇兑影响短期业绩

10-31 00:09 80

机构:天风证券
研究员:孙谦/宗艳/赵嘉宁

  事件:24Q1-Q3 公司实现营业收入29.9 亿元,同比+40.33%;归母净利润3.0 亿元,同比+14.50%;扣非归母净利润2.9 亿元,同比+11.36%。
  24Q3 公司实现营业收入11.2 亿元,同比+42.99%;归母净利润9444万元,同比+2.78%;扣非归母净利润9113 万元,同比+0.24%。
  点评:
  收入增长提速,持续推进多品类战略。公司家电业务受益23 年新引进客户Shark 合作的持续加深,以及原战略大客户业务需求恢复稳定增长,整体有望实现稳增;汽零业务伴随在手订单落地持续高景气。在主营业务快速发展的同时,今年以来公司积极攫取更多市场需求和机会,洗碗机业务已获CQC、欧盟CE 认证并开启逐步量产,其他品类亦在有序开展项目拓展和沟通工作。
  毛利率短期承压,汇兑损益拖累业绩。24Q3 公司实现毛利率17.4%,同比-2.1pcts,我们预计主要与新厂房折旧摊销、新业务处于投入期等因素有关。费用端, 24Q3 公司销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为0.4%/4.0%/3.1%/0.7%,同比-0.1/-0.1/0.0/+2.1pct,受汇率波动影响公司财务费用率同比提升明显,其余费用率相对稳定。最终,公司24Q3实现归母净利润9444 万元,同比+2.8%,对应归母净利率8.4%,同比-3.3pcts;剔除汇兑收益影响后的净利润为1.07 亿元,同比+15.4%,对应归母净利率9.5%,同比-2.3pcts。
  投资建议:公司持续深耕电机技术,践行“以吸尘器为基础业务、以多元小家电为成长性业务、以EPS 电机为战略性业务”的发展战略的同时,近期正式切入高景气度的机器人领域,与国内人形机器人龙头公司合作研发,为公司打开继车用之后又一新的发展空间。整体而言,公司展现出深厚技术积累下优越的横向拓展能力和充足的成长动能。预计公司24-26年归母净利润3.9/4.9/5.9 亿元(前值4.3/5.4/6.3 亿元,考虑到Q3 毛利率短期承压下调全年利润预期),当前股价对应市盈率分别19.0X/15.2X/12.7XPE,维持“买入”评级。
  风险提示:客户集中度过高;汽车无刷电机业务目前占比较低;汇率波动、原材料价格波动的风险;核心客户排他性约定风险。