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机构：民生证券
研究员：汪海洋/谢雨晨
盈利受汇兑收益影响，同比增速慢于收入。盈利能力方面，2024 前三季度公司毛利率为17.58%，同比-0.75pct，归母净利率为10.10%，同比-2.28pct；2024Q3 公司毛利率为17.39%，同比-2.08pct，归母净利率为8.40%，同比-3.29pct 。费用率方面，24Q3 公司财务/ 管理/ 研发/ 销售费用率分别为0.40%/4.05%/3.13%/0.68%，同比-0.08pct/-0.12pct/+0.00pct/+2.10pct。公司毛利率及归母净利率的下降主要受到汇兑收益的影响，剔除汇兑收益影响后，2024Q3 公司实现净利润1.07 亿元，同比+15.43%，2024 前三季度实现净利润2.95 亿元，同比+32.16%。
收入高增系大客户新品类持续拓展及汽车EPS 电机业务放量。家电板块，公司于2023 年与国际知名小家电公司SharkNinja（尚科宁家）建立战略合作关系，在吹风机、吸尘器、风扇、空气净化器等产品线逐步展开合作。汽车零部件板块，公司的汽车EPS 电机已通过采埃孚、耐世特、捷太格特等重点客户认证，并有8 条汽零产线投产进入量产阶段。截至2024 年7 月10 日，公司公告的累计汽零在手订单已超过50 亿元。家电和汽零板块新项目的量产带动公司Q3 收入高增。
投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收39.69、49.75、60.80 亿元，同比增速分别为43.0%、25.3%、22.2%，归母净利润4.15、5.32、6.71 亿元，同比增速分别为28.7%、28.3%、26.1%，对应PE 为18、14、11 倍。考虑到公司家电业务坚持拓客户、拓品类，高壁垒汽零业务持续放量，维持“推荐”评级。
风险提示：海外家电需求不及预期风险；客户集中度较高风险；产能建设及爬坡进度不及预期风险；汇率波动风险。