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机构：中邮证券
研究员：蔡明子/陈成
2024 前三季度，公司实现营业收入18.9 亿元（+37.49%），归母净利润5.43 亿元（+66.38%），扣非净利润4.98 亿元（+84.71%）。对应2024Q3 营业收入7.54 亿元，同比增长13.27%、环比增长7.64%；归母净利润2.16 亿元，同比增长17.86%、环比增长5.22%。公司收入和利润端均实现持续稳健增长。2024 年前三季度毛利率为50.52%（+0.47pct），毛利率维持稳定，预计公司核心品种出厂价格体系较为稳定。从费用上看，2024 前三季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为9.98%（-4.73pct）、6.93%（-1.92pct）、2.43%（-1.48pct）和-1.95%（+1.1pct）。公司提质增效取得显著效果，费用控制良好，2024 前三季度销售净利率为28.71%（+5.01pct），盈利能力大幅提升。
派斯菲科完成全部浆站验收开采：
10 月29 日，公司发布公告，派斯菲科下属桦南县派斯菲科单采血浆有限公司和肇东市派斯菲科单采血浆有限公司收到黑龙江省卫生健康委员会签发的《单采血浆许可证》，正式进入开采阶段。截至目前，派斯菲科已经完成全部19 个浆站的验收开采，为未来几年派斯菲科采浆量的持续快速增长奠定坚实基础。全年来看，公司1400 吨采浆量完成度较高，明年1600 吨的采浆目标在双林、德源和派斯菲科的共同助力下有望顺利实现。产能方面，广东双林二期1500 吨产能预计2025 年中投产，派斯菲科也将于2025 年初扩产至1500 吨。
公司2025 年合计产能将达到3000 吨，保障明后年各产品的放量。
积极回馈股东，公司进行中期分红：
10 月28 日，公司发布中期利润分配方案公告，以公司2024 年10 月18 日公司总股本733,043,291 股扣除回购专户上已回购拟进行注销股份后的股本总额731,074,913 股为基数，按每10 股派发现金红利1.5 元（含税）向全体股东分配，共派发现金1.10 亿元。公司2023 年度利润分配和2024 年中期利润分配金额合计占2023 年度归属于上市公司股东的净利润的比率达41.79%。
投资建议：
我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.8/9.4/11.0 亿元，对应EPS 分别为1.07/1.29/1.50 元，当前股价对应PE 分别为21.67/18.00/15.44 倍，持续推荐，给予“买入”评级。
风险提示：
采浆量不及预期风险；产品销售不及预期风险；新品上市不及预期风险。