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机构：民生证券
研究员：马天诣/谢致远
积极拥抱鸿蒙生态，“鸿蒙千帆起”景象初展。公司为推进以开源鸿蒙（OpenHarmony）为数字底座，与中软国际签署了《合作开发协议》。中软国际主要提供计算机系统及开源鸿蒙物联网终端；智微智能主要提供物联网终端及计算机产品硬件研发&生产能力。双方基于各自优势能力，联创国产自主可控的开源鸿蒙物联网终端及计算机产品。鸿蒙原生态建设需求快速释放劲头初显。公司深度参与了鸿蒙生态建设，在ICT 基础设施方面技术和产品成熟度较高。
承担“专精特新”使命，勇立数智潮头。公司在2024 年9 月成功通过专精特新“小巨人”企业复审。“专精特新”对企业的技术创新、市场表现以及行业贡献提出很高标准。企业进入名单代表其在行业终端、ICT 基础设施、工业互联网硬件产品等细分行业内的极高水平，是推动产业升级、成为新质生产力、实现高质量发展的生力军。
盈利能力大幅提升。2024 年第三季度，公司毛利润为1.72 亿元，同比增长56.6%，继续维持高增长。公司毛利率为15.8%，继续维持较高毛利率。公司从ICT、云终端、工业互联网的核心布局，到牵手华为构建原鸿蒙生态，一步一个脚印的践行“成就客户，创造更智能未来”的使命。公司通过完善产业链布局和稳固行业地位，有望迎来戴维斯双击。
智微智能第二增长曲线持续发力。子公司腾云智算为公司布局算力领域主力军，专注于提供AIGC 基础设施产品的全程服务。根据商汤科技，2024 年GenAI支出中约有一半将与基础设施相关，我们认为智微智能在进军算力设施服务领域后有望持续产生回报。
投资建议：受益于数字经济浪潮下的算力需求增长和网络升级需求增幅较大，公司产品结构优化有望带来主营业务质量的全面提升和盈利水平的进一步优化，我们预计24-26 年公司营业收入分别为42.4/49.2/57.3 亿元，归母净利润分别为1.4/1.8/2.3 亿元；对应2024 年10 月31 日收盘价，P/E 分别为69x/52x/40x，维持“推荐”评级。
风险提示：宏观经济波动带来的风险，客户相对集中的风险，原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，AI 技术落地不及预期。