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机构：国投证券
研究员：王倜/温晨阳
2024 年前三季度公司实现营业收入28.92 亿元，同比+6.46%，实现归母净利润1.65 亿元，同比+30.28%，净利率5.71%。
24Q3 实现营业收入9.35 亿元，同比+8.57%，环比-2.40%，毛利率20.10%，同比-2.34pcts，环比-0.05pcts，实现归母净利润0.41 亿元，同比-14.41%，环比-31.18%，净利率4.42%，同比-1.19pcts，环比-1.85pcts。
公司加大投资力度，发力海外和海风市场：
公司公告拟采用自有资金增资，增资前香港振江注册资本为2100 万美元，增资完成后总投资金额为3100 万美元。同时公告拟通过子公司振江（香港）控股有限公司以自有资金在德国设立境外全资孙公司Northwind GMBH.，投资总额600 万欧元。德国孙公司的建立是公司国际化战略的关键一步，基于与欧洲合作伙伴的良好关系，此举将助力公司在新能源领域拓展欧洲市场，公司能够利用客户资源优势，实施本地化营销和集中化售后服务，从而深化对欧洲客户的开发和维护工作，进一步提升公司在海外特别是德国市场的占有率。
公司公告拟为全资子公司江苏振江海风新能源有限公司（简称“振江海风”）引入一家战略投资者青岛铁发创智产业投资基金合伙企业（有限合伙）（简称“铁发基金”）。铁发基金以1 元/注册资本的价格向振江海风增资2 亿元人民币，增资完成后，铁发基金持有振江海风的股权比例为28.5714%。战略投资者的引入将有助于公司海风产品的全球化布局，加快完成南通海风基地的建设，提升公司的竞争力和盈利能力。
回购股份用于股权激励，彰显公司发展信心：
公司公告使用自有资金或自筹资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购总额3000-6000 万元，回购价格不超过35 元/股（含）。回购股份将用于未来的股权激励计划，以完善公司的长期激励和约束机制，激发管理层和关键员工的积极性，吸引和保留杰出的管理人才与业务骨干。本次回购展现了公司对未来发展的信心和对公司价值的认可。
投资建议：
我们预计公司2024 年-2026 年的收入分别为47.64/62.36/79.72 亿元，增速分别为24.0%/30.9%/27.8%。净利润分别为2.79/3.74/5.32亿元，增速分别为51.9%/34.0%/42.3%。我们选择风电零部件相关公司大金重工、金雷股份和光伏支架相关公司中信博、意华股份、清源股份作为可比公司。参考行业可比公司，2024 年可比公司PE 为22倍，给予公司2024 年22 倍PE，6 个月目标价为33.22 元，给予买入-A 的投资评级。
风险提示：海上风电装机不及预期；海外市场光伏装机需求不及预期；地缘政治的风险；原材料价格大幅波动的风险；汇率风险；商誉大幅减值的风险；预测假设不及预期的风险。