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机构：中信建投证券
研究员：刘双锋/乔磊/王定润
2024 年第三季度实现营业收入19.53 亿元，同比增长32.29%，环比增加4.81%；归母净利润5.78 亿元，同比增长40.59%，环比下降2.50%；扣非归母净利润5.24 亿元，同比增加69.56%，环比下降2.22%。公司利润侧环比小幅下滑主要因费用端及其他收益项短期扰动，费用端财务费用中收利息收入下降、汇兑损失影响，其他收益项受相关补助下降影响，相关科目并无长期负向扰动。
事件
公司发布2024 年三季报，营收及净利润同比高增2024 年前三季度公司实现营业收入53.81 亿元， 同比增长31.05%；归母净利润16.03 亿元，同比增长40.38%；扣非归母净利润14.37 亿元，同比增长63.66%；
2024 年第三季度实现营业收入19.53 亿元，同比增长32.29%，环比增加4.81%；归母净利润5.78 亿元，同比增长40.59%，环比下降2.50%；扣非归母净利润5.24 亿元，同比增加69.56%，环比下降2.22%。
简评
单季度净利同比高增，期间费用及其他收益短期扰动，环比略降营收端，2024 年单三季度实现营业收入19.53 亿元，同比增长32.29%，环比增加4.81%；我们认为三季度公司营收同比高增长主要受益于消费电子、光通信等下游行业需求持续改善，以及公司MLCC 产品市场认可度不断提高，下游应用领域覆盖日益广泛，各项业务环比稳定向上，因而单三季度营收环比略增。
盈利能力端，单三季度综合毛利率44.30%，同比提升4.42pct，环比增加0.93pct，我们认为一方面公司因稼动率环比仍有改善，其次产品结构进一步优化。
公司单三季度归母净利润.78 亿元，同比增长40.59%，环比下降2.50%；扣非归母净利5.24 亿元，同比增长69.56%，环比下降2.22%。公司利润侧环比小幅下滑主要因费用端及其他收益项短期扰动，费用端财务费用收利息收入下降、汇兑损失影响，其他收益项受相关补助下降影响，相关科目并无长期负向扰动。
加大产品技术研发+市场拓展，MLCC 助力公司远期成长
根据公司半年报数据，2024 年上半年市场需求整体弱复苏背景下，公司电子元件及材料业务营业收入仍同比增长56.71%，且毛利率提升至39.82%（同比提升10.16pcts），我们认为主要因生产端MLCC 生产良率提升、市场端产品竞争力及品牌加强带来市场份额扩展所致。展望未来，全球经济整体仍呈现复苏态势，国内电子产品行业景气度也将持续回升。公司将继续加大MLCC 产品技术研发投入，持续提升产品工艺技术水平和质量管控水平，开发具有小尺寸、高精度、高可靠性、高容、高压等特性的产品，扩大产品市场应用领域，逐步从通信、工业逐步扩展至安防、车规、消费类电子等领域。我们相信，随着技术突破和产品质量的提升，公司MLCC 产品在市场上的认可度将进一步增强，未来公司在MLCC 高容量产品上的市场份额稳步增加，助力公司的远期成长。
盈利预测与估值
展望未来，我们认为随着公司产品下游需求逐渐回暖，叠加公司MLCC 业务持续快速成长，公司营收及盈利环比仍保持成长。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为74.08/97.15/113.41 亿元，归母净利润分别为22.19/29.30/34.87 亿元，对应P/E 分别为32.11/24.31/20.43 倍，维持“买入”评级。
风险提示
1. 下游需求不及预期风险。公司业绩与下游通信、消费类电子产品相关性较强，如果需求复苏不及预期，将对公司业绩产生不利影响。
2. 募集资金新增产能推进不及预期风险。由于公司产品生产工艺相对复杂，产能提升、客户认证等亦需要一定时间，若新建项目无法按计划推进或满足客户对产能、产品规格等需求，将导致项目产能无法按计划释放或达到预计目标，产品竞争力被削弱，进而不利于项目新增产能的消化及项目预期效益的实现。
3. 销售单价下滑风险。未来几年，随着各MLCC 生产厂商扩产产能的释放，新增的下游需求逐渐得到满足，未来不排除MLCC 存在销售单价持续下滑的风险，从而对公司经营业绩造成不利影响。