三环集团(300408)：2024Q3业绩同比高增 MLCC高端化趋势显著-格隆汇

机构：开源证券
研究员：罗通/刘天文

　　2024Q3 业绩同比高增，毛利率稳步增长，维持“买入”评级
公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度公司实现营收53.81 亿元，同比+31.05%；归母净利润16.03 亿元，同比+40.38%；扣非归母净利润14.37 亿元，同比+63.66%；销售毛利率42.77%，同比+2.99pcts；销售净利率+29.80%，同比+1.95pcts。2024Q3 公司实现营收19.53 亿元，同比+32.29%，环比+4.81%；归母净利润5.78 亿元，同比+40.59%，环比-2.50%；扣非归母净利润5.24 亿元，同比+69.56%，环比-2.22%；销售毛利率44.30%，同比+4.42pcts，环比+0.93pcts；销售净利率29.55%，同比+1.68pcts，环比-2.25pcts。2024 年前三季度利润增长的主要原因为：(1)下游行业需求回暖；(2)公司产品市场认可度不断提高。考虑到下游需求的回暖，我们上调公司盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为21.11/26.94/32.85 亿元（前值为18.78/23.61/27.73 亿元），当前股价对应PE 为34.0/26.6/21.8 倍。维持“买入”评级。
　　公司MLCC 产品线不断丰富，技术不断突破，盈利能力明显改善
目前，公司MLCC 产品已覆盖微小型、高容、高可靠、高压、高频系列，可应用在不同的领域中，形成了全面的产品矩阵。此外，公司注重自主创新，在形成规模化生产的同时降低产品材料成本、管理成本等，并通过应用新材料、新技术、新设备提高生产效率，降低生产成本。公司将持续加大对 MLCC 技术研发创新，不断突破粉体微粒化、介质层薄层化、多层化技术及高精密设备技术等 MLCC技术壁垒，提高产品核心竞争力。
　　公司持续加大研发力度，新产品、新项目不断推进，未来可期
2024Q1-Q3 公司支出研发费用4.01 亿元，同比+4.15%，研发费用率达7.46%，公司持续推进以固体氧化物燃料电池（SOFC）为代表的一系列新产品的创新开发，推动产业转型升级。同时，公司加快建设成都三环研究院和苏州三环研究院，打造公司在西南区域和华东区域的研发中心和人才中心。
　　风险提示：下游需求不及预期；产能释放不及预期；客户导入不及预期。