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机构：民生证券
研究员：吕伟/赵奕豪
三季度后或将迎来业绩拐点。2024 年前三季度，公司归母净利润1881.4 万元，同比下降83.53%。按单季度数据看，第三季度营业总收入2.74 亿元，同比下降3.95%，第三季度归母净利润758.2 万元，同比下降73.93%。截至2024年9 月30 日，公司应收账款体量较大，当期应收账款占最新年报归母净利润比达316.72%。
2024 年前三季度，公司实现毛利率42.63%，净利率2.03%，销售费用、管理费用、财务费用总计1.92 亿元，三费占营收比28.68%，每股净资产4.02 元，同比增1.45%，每股经营性现金流-0.08 元，同比增67.39%，每股收益0.05 元，同比减82.14%。
控股股东股权拟发生变动，或将实现结构重组。公司10 月29 日在wind 投资者互动平台回答称，“公司实际控制人中国工程物理研究院目前正在筹划公司控股股东“四川久远投资控股集团有限公司”股权变动的相关事宜，该事项尚在进行中，如有进一步进展，公司将按照中国证监会及深交所相关规定及时披露。“
投资建议： 久远银海作为医保数据要素行业核心受益者，拥有深厚行业积累。受宏观经济影响，公司回款短期承压，但其在手订单充足，长期有较大弹性。
我们认为在下一阶段，医保数据运营有望成为产业最前端的突破口，推动“数据要素x”进入加速发展期，具有先发优势以及细分领域卡位优势的公司有望成为核心受益者。我们预计公司2024-2026 年的营业收入分别为15.09 亿元、17.49亿元、20.59 亿元；归母净利润分别为2.02 亿元、2.42 亿元、3.09 亿元，对应PE 分别为44、36、29 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：政策落地进度不及预期；行业竞争可能加剧。