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机构：财通证券
研究员：佘炜超
三季度业绩维持高增速，下游客户转型数码印花趋势明确。单从3Q24来看，公司实现营业收入4.49 亿元，同比+39.12%/环比+0.33%；归母净利润1.10 亿元，同比+19.92%/环比-3.35%，扣非净利润1.07 亿元，同比+24.19%/环比-0.44%。从利润率来看，3Q24 公司销售毛利率47.57%，同比-1.20pct/环比+1.56pct，销售净利率25.29%，同比-4.23pct/环比-1.03pct。Q3 业绩受到海外出口汇兑损失/股权激励成本摊销等影响，若除去相关影响后，公司经营业绩增速保持稳健，印证下游传统印染设备转型数码喷印设备趋势明确。
Single-Pass 机全球销售超过40 台，最新款产品优势明显。宏华数科自2016 年推出首款Single-Pass 机，在全球市场上销售业绩已超过40 台。宏华数科第三代Single-Pass 机采用东伸工业专为数码印花行业订做的打印平台以及圆网组件（用于上浆和套印），最新一代京瓷的循环喷头，生产线最高运行速度可达6km/h，24 小时稳定生产日产能达8-10 万米，分辨率高达1200DPI。
此次战略合作达成，预示着宏华数科将全面扩大其在Single-Pass 机的应用版图，进一步巩固其在全球数码印花行业的领导地位。
“设备+耗材”双轮驱动，打造一体化平台型能力。随着公司数码喷印设备市场保有量的提升，以墨水为代表的耗材配件销售规模也将持续增加。公司注重产业链的延伸与布局，1H2024 公司喷印产业一体化基地项目已在天津经开区南港工业区正式开工，该项目投资约6 亿元，占地面积达9.3 万平方米，建设年产4.7 万吨数码喷印墨水和200 台工业数码喷印机生产线等。该项目计划将于2025 年建成投产，将打通宏华数科数码喷印全产业链，促进企业提效降本、提升产品核心竞争力。
投资建议：公司是国内数码印花设备龙头公司，产品技术实力深厚。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入17.1/23.0/30.0 亿元，归母净利润4.3/5.5/7.2亿元，对应PE 分别为29.9/23.0/17.8 倍，维持“增持”评级。
风险提示：海外市场风险、应收账款无法收回风险、汇率波动风险等。